>> 國泰君安-榮盛石化(002493)2023年Q1點評：Q1業(yè)績環(huán)比改善，迎接底部向上-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1634KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱，楊思遠(yuǎn) |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022Q4業(yè)績因成本、弱需求價差收窄影響業(yè)績承壓。中阿合作背景下減油增化部署高附加值新材料打開成長空間。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)盈利預(yù)測以及目標(biāo)價：因化工品需求疲軟，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS0.41/0.92/1.40元（原為0.70/1.19/1.41元）。參考公司與沙特阿美股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格并給予一定折價，下調(diào)公司目標(biāo)價為16.05元（原18.22元），維持“增持”評級。
Q1業(yè)績承壓，業(yè)績低于預(yù)期：公司2023Q1實現(xiàn)營收697.21億元（+YoY1.63%），歸母凈利-14.68億元，環(huán)比2022Q4的-21.10億元改善?；て沸枨笃＼?，產(chǎn)品庫存減值是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。
Q1化工品需求疲軟，部分產(chǎn)品企穩(wěn)回暖：2023年一季度化工品需求疲軟，主要產(chǎn)品汽油/PX/PTA/苯乙烯/乙烯/乙二醇/LLDPE/聚丙烯價格同比-4.67%/4.66%/+1.45%/-7.54%/-23.3%/-19.69%/-7.55%/-7.40%，環(huán)比+4.52%/+5.09%/+0.27%/+1.20%/+1.54%/+4.35%/+0.86%/-1.27%，部分產(chǎn)品開始回暖。價差來看，PX修復(fù)明顯。PX-石腦油平均價差344元/噸，同比+65.58%，環(huán)比+11.07%。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)投產(chǎn)，需求回暖向上空間大：一季度浙石化年產(chǎn)10萬噸順丁稀土橡膠/共線年產(chǎn)7萬噸鎳系順丁橡膠裝置公司投產(chǎn)，公司依托4000萬噸煉化一體化項目踐行減油增化戰(zhàn)略，高端新材料打開向上空間，公司與沙特阿美子公司AOC簽署包括《原油采購協(xié)議》在內(nèi)的一攬子協(xié)議，雙方就原油采購、授信、油儲、技術(shù)開發(fā)等達(dá)成協(xié)議。公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望隨下游復(fù)蘇迎接底部反轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期。
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