>> 中銀證券-榮盛石化(002493)一季度業(yè)績環(huán)比改善，產(chǎn)品矩陣日益完善-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2890.95億元，同比增長57.91%；歸母凈利潤33.40億元，同比減少74.76%。2023年第一季度實現(xiàn)營收697.21億元，同比增長1.63%，歸母凈利潤-14.68億元，同比減少147.11%。2022年以來行業(yè)處于景氣低位，短期業(yè)績承壓，但浙石化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，沙特阿美高溢價入股，看好長期發(fā)展，維持買入評級。
支撐評級的要點
成本壓力減弱，浙石化盈利能力有望修復(fù)。2022年原油價格高位運行，浙石化業(yè)績短期承壓，實現(xiàn)凈利潤60.52億元，同比減少72.86%，根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，布倫特原油2022年均價為99.16美元/桶，同比上漲39.87%，2023年以來，均價為83.83美元/桶，同比下跌14.42%。2022年，浙石化（二期）全面投產(chǎn)，新增2,000萬噸/年煉油能力、660萬噸/年芳烴和140萬噸/年乙烯生產(chǎn)能力，浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目成為全球單體規(guī)模最大的煉化一體化項目。隨著原油價格下行，成本壓力減弱，浙石化業(yè)績迎來上行拐點。
新材料產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，公司成長空間廣闊。2022年以來，公司新增乙烯產(chǎn)能140萬噸/年、聚碳酸酯產(chǎn)能26萬噸、溶聚丁苯橡膠產(chǎn)能6萬噸、聚醚產(chǎn)能38萬噸/年。同時，公司瞄準(zhǔn)新能源和高端材料領(lǐng)域部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料產(chǎn)品。未來隨著3#乙烯下游化工品項目、高性能樹脂項目、高端新材料項目的順利推進(jìn)，新能源材料、可再生塑料、特種合成材料和高端合成材料的產(chǎn)品及產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，新材料轉(zhuǎn)型將步入加速發(fā)展階段。
引入戰(zhàn)投沙特阿美，資源共享助力產(chǎn)業(yè)騰飛。3月27日，控股股東榮盛控股與AOC簽署《股份買賣協(xié)議》，擬向AOC協(xié)議轉(zhuǎn)讓1,012,552,501股，每股轉(zhuǎn)讓價格24.30元。同時，公司及下屬控股公司與沙特阿美及其關(guān)聯(lián)方簽署了《原油采購協(xié)議》《ATS框架協(xié)議》《原料供應(yīng)框架合同》《化學(xué)品框架協(xié)議》《精煉和化工產(chǎn)品框架協(xié)議》《原油儲存框架協(xié)議》《技術(shù)分享框架協(xié)議》等一攬子合作協(xié)議，沙特阿美以高溢價入股榮盛石化，體現(xiàn)出煉化一體化企業(yè)所具備的全球投資價值。相關(guān)戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽訂，一方面有助于浙石化實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，另一方面有望拓展其化工產(chǎn)品的海外銷售渠道，保障石油化工品產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性。浙石化與沙特阿美的戰(zhàn)略合作有望助推其實現(xiàn)由國內(nèi)石化巨頭向國際石化巨頭的跨越式轉(zhuǎn)變。
估值
基于石化行業(yè)景氣度提升速度較緩，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為53.43億元、98.66億元、128.51億元，預(yù)計每股收益分別為元0.53元、0.97元、1.27元，對應(yīng)的PE分別為25.1倍、13.6倍、10.4倍。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原油價格劇烈波動；經(jīng)濟(jì)大幅下行；政策風(fēng)險導(dǎo)致生產(chǎn)受限或需求不及預(yù)期等。
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