>> 銀河證券-榮盛石化(002493)業(yè)績環(huán)比改善，看好周期彈性與成長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件
公司發(fā)布2023年一季報，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入697.21億元，同比增長1.63%；歸母凈利潤-14.68億元，同比減少147.11%；基本每股收益-0.15元，同比減少-148.39%。
煉化產(chǎn)品價差環(huán)比普遍走擴(kuò)，公司一季度業(yè)績環(huán)比改善
2023年一季度公司銷售毛利率為4.35%，同比降低14.92個百分點(diǎn)，環(huán)比增加5.21個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，同比來看，公司一季度業(yè)績表現(xiàn)不佳主要系化工產(chǎn)品價差普遍收窄，同時存在原料庫存跌價損失；環(huán)比來看，公司業(yè)績改善主要系煉化產(chǎn)品價差普遍走擴(kuò)，但柴油、航煤價差有所收窄。隨著后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的進(jìn)一步恢復(fù)，預(yù)計(jì)成品油、化工品需求將持續(xù)恢復(fù)，在原油價格中高位運(yùn)行背景下，公司業(yè)績有望繼續(xù)向上修復(fù)。
3#乙烯及下游化工裝置項(xiàng)目有序推進(jìn)，浙石化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
2022年浙石化4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目（二期）全面投產(chǎn)，合計(jì)擁有1180萬噸/年芳烴和420萬噸/年烯烴生產(chǎn)能力。浙石化位于浙江自貿(mào)區(qū)，已連續(xù)取得成品油出口配額，具有加工規(guī)模大、工藝先進(jìn)、原料適應(yīng)性強(qiáng)、加工手段靈活的優(yōu)勢；目前正在建設(shè)3#乙烯及下游化工裝置項(xiàng)目，計(jì)劃新增140萬噸/年乙烯及多種化工品產(chǎn)能。近期40萬噸/年ABS、6萬噸/年溶聚丁苯橡膠、10萬噸/年順丁稀土橡膠等裝置已陸續(xù)投產(chǎn)。隨著該項(xiàng)目產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，一方面可以多產(chǎn)乙烯、丙烯、丁二烯等原料，為公司發(fā)展下游高附加值新材料及精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)提供充足的原料保障和拓展空間；另一方面還可以進(jìn)一步降低成品油的產(chǎn)出比例，實(shí)現(xiàn)煉油的提質(zhì)增效。
依托煉化一體化平臺優(yōu)勢，向新材料領(lǐng)域進(jìn)擊
依托浙石化4000萬噸煉化一體化項(xiàng)目，公司加快布局下游化學(xué)新材料，瞄準(zhǔn)新能源和高端材料領(lǐng)域，部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料產(chǎn)品，產(chǎn)品鏈不斷豐富。目前高新能樹脂項(xiàng)目、高端新材料項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，α烯烴、POE等裝置正在建設(shè)過程中。隨著新項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，公司新能源材料、可再生塑料、特種合成材料和高端合成材料等產(chǎn)能將得到有序擴(kuò)充，新材料轉(zhuǎn)型逐步加速。
依托煉化一體化平臺優(yōu)勢，向新材料領(lǐng)域進(jìn)擊依托浙石化4000萬噸煉化一體化項(xiàng)目，公司加快布局下游化學(xué)新材料，瞄準(zhǔn)新能源和高端材料領(lǐng)域，部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料產(chǎn)品，產(chǎn)品鏈不斷豐富。目前高新能樹脂項(xiàng)目、高端新材料項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，α烯烴、POE等裝置正在建設(shè)過程中。隨著新項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，公司新能源材料、可再生塑料、特種合成材料和高端合成材料等產(chǎn)能將得到有序擴(kuò)充，新材料轉(zhuǎn)型逐步加速。
投資建議
預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為3032.4、3459.2、4288.4億元，同比增長4.9%、14.1%、24.0%；歸母凈利潤分別為43.8、94.0、130.1億元，同比增長31.2%、114.5%、38.5%；EPS分別為0.43、0.93、1.29元，對應(yīng)PE分別為30.3、14.1、10.2倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格大幅上漲的風(fēng)險，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等
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