>> 民生證券-榮盛石化(002493)2023年一季報點評：盈利環(huán)比改善，長期成長無虞-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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事件：2023年4月26日，公司發(fā)布了2023年第一季度報告。2023年第一季度，公司營業(yè)收入為697.21億元，同比增長1.63%；歸母凈利潤為-14.68億元，同比下滑147.11%；扣非歸母凈利潤為-15.73億元，同比下滑152.75%。
其中，公司非經(jīng)常性損益為1.05億元，包含政府補助0.48億元。
環(huán)比22Q4業(yè)績有所改善。23Q1，公司歸母凈利潤為-14.68億元，同比出現(xiàn)大幅下滑，但環(huán)比22Q4的-21.10億元有所改善。主要是公司毛利率出現(xiàn)了回升，23Q1公司實現(xiàn)毛利率為4.35%，環(huán)比22Q4的-0.86%提升了5.22pct。
規(guī)?；療捇芰?，主要產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)釋放。煉化板塊，截至2022年末，浙石化擁有1180萬噸/年的芳烴和420萬噸/年的烯烴生產(chǎn)能力，作為世界級煉化一體化項目，具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，且其還具有工藝先進、原料適應性強、加工手段靈活的優(yōu)勢。PTA板塊，公司預計250萬噸/年PTA項目和180萬噸/年聚酯瓶片裝置將于今年陸續(xù)投產(chǎn)，且另外9萬噸食品級再生聚酯瓶片產(chǎn)能正在推進，投產(chǎn)后海南逸盛將成為國內最大的食品級rPET供應商。聚酯板塊，永盛高端薄膜的產(chǎn)能在不斷拓展，今年將有15萬噸的生產(chǎn)線進行投放；盛元二期50萬噸差別化纖維項目，主要生產(chǎn)阻燃、功能性、免染纖維產(chǎn)品，也在積極推進過程當中。
上游擬引入沙特阿美戰(zhàn)略投資者，下游積極進軍新材料。上游方面，2023年3月27日，控股股東浙江榮盛控股集團有限公司與沙特阿美全資子公司AOC簽署了《股份買賣協(xié)議》，擬將榮盛石化總股本的10%加一股（10.13億股），以24.3元/股的價格轉讓給AOC，同時，雙方簽訂了一系列《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。在上游資源趨緊的背景下，雙方的合作保障了公司長期穩(wěn)定的原料供應，同時，沙特阿美還將為公司提供海外銷售渠道和煉油技術指導，有助于公司的良性發(fā)展。
下游方面，公司瞄準高端新材料賽道，依托于浙石化和中金石化，通過成立榮盛新材料子公司聚焦高端聚烯烴、特種橡膠及彈性體、工程塑料、精細化工品和專用化工品、前沿新材料等領域。
投資建議：隨著下游需求逐步復蘇，石化產(chǎn)品價差有望修復，且公司新材料等項目在逐步推進。我們預計，2023-2025年，公司歸母凈利潤分別為55.08/71.73/94.39億元，EPS分別為0.54/0.71/0.93元/股，對應2023年4月26日的PE分別為24/19/14倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原油價格波動的風險；主營產(chǎn)品價格下降的風險；新增產(chǎn)能投放速度較慢的風險；協(xié)議落地不及預期的風險
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