>> 安信證券-榮盛石化(002493)毛利水平環(huán)比改善，各項目穩(wěn)步推進(jìn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張汪強 |
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事件：
榮盛石化發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入697.21億元，同比+1.63%，環(huán)比+8.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤-14.68億元，同比-147.11%，環(huán)比-30.45%（減虧6.43億元）。公司一季度整體銷售毛利率為4.35%，相較去年四季度增加5.22pct。
點評：
公司2023年一季度業(yè)績整體承壓。2023年一季度原油價格有所下行，或?qū)緹捇椖吭斐刹糠謳齑鎿p失。據(jù)Wind，2023年Q1布倫特原油均價為81.34美元/桶，相較2022Q4下跌7.67美元/桶。此外，2023年Q1乙烯行業(yè)景氣度欠佳，或?qū)е聵I(yè)績表現(xiàn)不佳。據(jù)隆眾，2023Q1乙烯行業(yè)平均毛利約-97美元/噸，浙石化在產(chǎn)3*140萬噸/年乙烯裝置體量較大，或影響部分業(yè)績。PTA部分一季度依然處于景氣低位，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，一季度PTA行業(yè)平均毛利約為-300元/噸，或影響公司逸盛系業(yè)績。
從毛利率角度看，公司出現(xiàn)環(huán)比改善。據(jù)公司歷史公告，一季度公司多個在建工程投產(chǎn)，具體有ABS、溶聚丁苯橡膠、PPG以及順丁橡膠裝置。這部分高附加值產(chǎn)品或為公司帶來部分正向業(yè)績。同時PX逐漸轉(zhuǎn)暖，據(jù)隆眾，行業(yè)平均毛利約為50美元/噸，或為中金石化產(chǎn)生一定業(yè)績支撐。
后續(xù)成長有力，加速布局高附加值新材料。據(jù)公告，當(dāng)前公司控股公司浙石化在手項目有：1）浙石化高端新材料項目；2）浙石化高性能樹脂項目。同時，據(jù)項目所轄政府政務(wù)公開網(wǎng)站信息顯示，公司通過
榮盛新材料（舟山）有限公司規(guī)劃布局了金塘新材料項目，通過榮盛新材料（臺州）有限公司布局了臺州新材料產(chǎn)業(yè)園項目，兩大項目總
投資額達(dá)1700億元左右。新材料方面，公司公告規(guī)劃了α-烯烴、POE、尼龍66、NMP、PMMA、PAN以及PBS等一系列高附加值產(chǎn)品，依托煉化大平臺，公司各項目推進(jìn)有望得到進(jìn)一步夯實。同時隨著宏觀
經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，公司綜合盈利能力有望逐漸修復(fù)。
投資建議：
我們下調(diào)2023年公司盈利預(yù)期，同時假設(shè)2024年市場環(huán)境恢復(fù)正常，故維持此前盈利預(yù)期不變。預(yù)計公司2023年-2025年凈利潤的分別為52.35、110.41和152.97億元?？紤]公司遠(yuǎn)期成長性以及年內(nèi)市場環(huán)境波動，我們給予2024年15倍動態(tài)市盈率，12個月目標(biāo)價為16.36元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：協(xié)議推進(jìn)風(fēng)險、安環(huán)生產(chǎn)風(fēng)險、項目投建不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀環(huán)境極端變化風(fēng)險等。
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