>> 國(guó)海證券-榮盛石化(002493)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，新材料驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收697.21億元，同比+1.63%，環(huán)比+8.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.68億元，同比-147.11%，環(huán)比+30.45%。銷售毛利率4.35%，同比減少14.92個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加5.22個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-4.10%，同比減少12.53個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.59個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
產(chǎn)品價(jià)差有所修復(fù)，一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.68億元，同比-45.84億元，環(huán)比+6.43億元；其中實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)30.35億元，同比-101.86億元，環(huán)比+35.87億元。一季度毛利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)，主要由于居民出行、消費(fèi)、基建等逐步復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)上游油品及化工品需求提升，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差修復(fù)。據(jù)Wind，2023年一季度汽油價(jià)差達(dá)1621元/噸，環(huán)比+68.01%；PX價(jià)差達(dá)3220元/噸，環(huán)比+12.37%；聚乙烯價(jià)差達(dá)2620元/噸，環(huán)比+16.32%。同時(shí)，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益達(dá)1.39億元，同比+1.19億元，環(huán)比+1.64億元，主要系子公司榮盛新加坡2023年一季度紙貨浮動(dòng)收益增加；投資凈收益達(dá)0.38億元，同比-2.77億元，環(huán)比-1.95億元，主要系子公司大連逸盛2023年一季度期貨平倉(cāng)收益減少；公司其他收益0.52億元，同比+0.39億元，環(huán)比-22.36億元，或因政府補(bǔ)助到賬呈季節(jié)性影響。期間費(fèi)用方面，2023Q1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.08%/2.06%/1.58%，同比-0.01/+0.51/+0.34 pct，環(huán)比+0.02/+0.11/-1.82pct，期間費(fèi)用控制良好。
原油價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，PX景氣上行
進(jìn)入2023年，原油價(jià)格從高位回落并逐步趨穩(wěn)，據(jù)Wind，截至4月25日，2023年布倫特原油均價(jià)達(dá)82.63美元/桶，同比-16.61%。原油價(jià)格回落并趨穩(wěn)將為公司成本端緩解較大壓力。受海外成品油及PX供給緊張影響下，PX價(jià)格價(jià)差持續(xù)上行，據(jù)Wind，截至4月25日，2023年二季度PX-原油（扣除增值稅）價(jià)差達(dá)3783元/噸，同比+18.44%，環(huán)比+17.46%，景氣不斷修復(fù)。公司是是國(guó)內(nèi)PX龍頭，據(jù)百川資訊，目前控股PX產(chǎn)能達(dá)1060萬(wàn)噸/年（權(quán)益約619萬(wàn)噸/年），隨著PX景氣上行，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
大力布局新材料業(yè)務(wù)，公司成長(zhǎng)空間廣闊
在浙石化兩期項(xiàng)目成功落地的同時(shí)，公司在浙石化范圍內(nèi)大力布局下游高端精細(xì)化工材料，2022年8月，公司公告了千億規(guī)模的三大項(xiàng)目投資，包括3#乙烯及其下游化工品項(xiàng)目、高新能樹(shù)脂項(xiàng)目、高端新材料項(xiàng)目，產(chǎn)品主要有EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烴、POE、己二腈、PMMA等，據(jù)公司測(cè)算，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)164億元。同時(shí)，公司還成立兩家全資子公司榮盛新材料（舟山）和榮盛新材料（臺(tái)州），榮盛新材料（舟山）將依托浙石化和中金石化，發(fā)展精細(xì)化工、化工新材料；榮盛新材料（臺(tái)州）將聚焦高端聚烯烴、特種橡膠及彈性體、工程塑料等，將打造成世界一流化工新材料高地和RCEP高水平開(kāi)放合作示范區(qū)，目前前期工作均有序推進(jìn)。隨著相關(guān)新材料項(xiàng)目持續(xù)落地，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
綜合考慮公司主要產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差及一季度經(jīng)營(yíng)情況，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為60.07、96.13、124.26億元，對(duì)應(yīng)PE分別22、14、11倍，考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行、原油價(jià)格大幅震蕩。
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