>> 中信建投-以嶺藥業(yè)(002603)產(chǎn)品研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，看好心腦血管品類恢復(fù)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
7月14日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.73-16.78億元，同比增長(zhǎng)50-60%，扣非歸母凈利潤(rùn)14.71-16.28億元，同比增長(zhǎng)40-55%，業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們此前預(yù)期。Q2利潤(rùn)端出現(xiàn)下滑的主要原因預(yù)計(jì)是：①公司抗感冒品類在去年同期高基數(shù)下，銷售收入出現(xiàn)下滑；②銷售費(fèi)用較去年同期有所增加，主要由于去年同期學(xué)術(shù)推廣等活動(dòng)開展受到疫情影響。隨著公司產(chǎn)品研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，不斷夯實(shí)創(chuàng)新中藥龍頭地位，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告
7月14日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.73-16.78億元，同比增長(zhǎng)50-60%，扣非歸母凈利潤(rùn)14.71-16.28億元，同比增長(zhǎng)40-55%；業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們此前預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
Q2利潤(rùn)端增速放緩，業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期
根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告中值測(cè)算，23年H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.25億元，同比增長(zhǎng)55%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.49億元，同比增長(zhǎng)47%；其中Q2單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.23億元，同比下滑25%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.72億元，同比下滑34%，業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們此前預(yù)期。
Q2利潤(rùn)端出現(xiàn)下滑的主要原因預(yù)計(jì)是：①公司抗感冒品類在去年同期高基數(shù)下，銷售收入出現(xiàn)下滑；②銷售費(fèi)用較去年同期有所增加，主要由于去年同期學(xué)術(shù)推廣等活動(dòng)開展受到疫情影響。
展望下半年：看好心腦血管逐步恢復(fù)，產(chǎn)品研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，夯實(shí)創(chuàng)新中藥龍頭地位
看好心腦血管品類逐步恢復(fù)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。2023年H1，隨著防疫政策逐步優(yōu)化，院端患者流量逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司心腦血管品類終端動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，下半年有望保持恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局上來看，公司心腦血管三大創(chuàng)新專利中藥在公立醫(yī)療終端的市場(chǎng)份額呈穩(wěn)步提升趨勢(shì)，2022年上半年達(dá)到16.89%；從零售渠道上來看，心腦血管中成藥的市場(chǎng)集中度也呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，公司三大核心產(chǎn)品的市場(chǎng)份額由2017年的5.79%增至2022年的6.40%，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。中長(zhǎng)期看，隨著公司繼續(xù)開展藥效作用機(jī)制深入探討、上市后臨床循證評(píng)價(jià)及真實(shí)世界研究，建立產(chǎn)品的學(xué)術(shù)影響力和學(xué)術(shù)地位，進(jìn)一步提升產(chǎn)品臨床價(jià)值，驅(qū)動(dòng)核心產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，公司核心產(chǎn)品在中成藥心腦血管市場(chǎng)有望進(jìn)一步提升。
產(chǎn)品研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，夯實(shí)創(chuàng)新中藥龍頭地位。公司圍繞心腦血管、呼吸、神經(jīng)、內(nèi)分泌、泌尿、消化等核心治療領(lǐng)域，持續(xù)完善新藥篩選、立項(xiàng)、研發(fā)、上市后再研究等不同階段項(xiàng)目管理，探索產(chǎn)品的適用人群及臨床應(yīng)用優(yōu)勢(shì)和作用特點(diǎn)，客觀評(píng)價(jià)產(chǎn)品的療效優(yōu)勢(shì)、安全性，不斷推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)及布局。目前公司治療糖尿病視網(wǎng)膜病變的1.1類新藥芪黃明目膠囊已經(jīng)進(jìn)入新藥申報(bào)階段，今年有望獲批上市；除此之外，在神經(jīng)領(lǐng)域方面，公司于7月14日收到藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書》，公司自主研發(fā)、具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中藥1.1類創(chuàng)新藥參蓉顆粒臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，同意開展用于肌萎縮側(cè)索硬化癥，中醫(yī)辨證屬督元虛損證患者的臨床試驗(yàn)，公司神經(jīng)類疾病用藥布局持續(xù)推進(jìn)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
中長(zhǎng)期來看，全方位、系統(tǒng)的中藥注冊(cè)管理體系對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)規(guī)范升級(jí)將產(chǎn)生積極推動(dòng)作用，隨著我國(guó)中藥審評(píng)審批制度的不斷健全和完善，中藥創(chuàng)新藥有望逐步邁入正軌，以公司為代表的創(chuàng)新中藥龍頭有望迎來高質(zhì)量發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023–2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為125.51億元、138.01億元和152.91億元，歸母凈利潤(rùn)分別為24.52億元、27.48億元和30.77億元，折合EPS（攤薄）分別為1.47元/股、1.64元/股和1.84元/股，分別同比增長(zhǎng)3.8%、12.0%及12.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為17.0x、15.2x及13.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期：公司在銷售投入加大，若產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，將會(huì)影響銷售收入進(jìn)而影響公司利潤(rùn)；2）藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司核心產(chǎn)品等競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)可能會(huì)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，進(jìn)而影響公司盈利預(yù)期；3）原材料及動(dòng)力成本漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：中藥種植周期較長(zhǎng)，公司所需原料價(jià)格波動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致成本上升，進(jìn)而影響公司整體利潤(rùn)；4）中藥政策環(huán)境不穩(wěn)定：目前中藥相關(guān)大環(huán)境并未完全穩(wěn)定，日后若有相關(guān)政策出臺(tái)可能導(dǎo)致市場(chǎng)較為混亂進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)狀況。
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