>> 海通證券-保險行業(yè)上市險企6月保費點評：二季度壽險新單保費增速亮眼，產險保費保持穩(wěn)健-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
1033KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,任廣博,曹錕 |
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投資要點：上市壽險公司6月單月保費收入同比+27.0%，二季度新單保費增速顯著改善。產險公司6月單月保費合計同比+8.8%，其中人保車險單月保費同比+3.8%，非車險增速有所提升。我們認為，保險行業(yè)負債端邊際改善+估值底部，安全邊際高，攻守兼?zhèn)?，“?yōu)于大市”評級。
【事件】上市險企披露原保費收入：1）中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險、人保壽險、中國太平上半年累計同比分別為+6.9%、+8.7%、+4.0%、+5.1%、+9.4%、+9.4%；6月單月原保費同比分別+18.3%、+22.8%、+39.0%、+24.2%、+84.0%、+37.3%，人保、太保、太平、平安、新華、國壽增速分別提升42.8 pct、34.1 pct、19.8 pct、12.8 pct、6.8 pct、2.7pct。2）人保財險、平安產險、太保產險、眾安在線上半年累計同比分別為+8.8%、+5.0%、+14.3%、+37.6%；6月單月保費同比分別+10.0%、+2.6%、+10.1%、+52.4%，人保增速較5月提升7.0pct，平安、太保、眾安分別下滑2.0pct、1.4pct、3.4pct。
上市壽險公司6月單月保費同比+27.0%。Q2新單保費大幅增長，太保個險新單增速高達327%。1）二季度平安、太保新單高速增長。①平安壽險上半年個人業(yè)務總保費和新單保費分別+8.7%、+30.0%，Q2個人業(yè)務總保費及新單保費分別同比+13.4%、+69.6%，較Q1增速分別提升7.6pct、59.6pct。②太保壽險上半年個險新單、期交分別+31.9%、+38.8%，Q2個險新單、期交分別+326.8%，+97.6%，分別較Q1增速由負轉正、+93.3%，均為2021年以來單季增速最高。2）上市壽險公司6月單月保費同比+27.0%，較5月大幅提升13.3pct，較2022年同期+25.9pct。其中，人保壽險6月單月長險首年、期交首年保費分別同比+220%、+360%，較5月增速分別提升131pct、168pct。人保健康險6月單月長險首年、期交首年保費分別同比+163.5%、+210.8%，較5月增速分別提升137pct、161pct。3）我們認為，Q2新單保費大幅增長主要是由于：①預定利率下調預期帶來的短期銷售升溫；②部分銀行下調存款利率致保險產品相對吸引力提升。我們認為，伴隨2023年宏觀經濟環(huán)境逐步回暖，居民收入預期提升，保險產品消費需求或將進一步復蘇。
上市產險公司6月單月保費同比+8.8%；二季度車險與非車險增速略有下滑，但整體依然穩(wěn)健。1）Q2人保、平安、太保車險保費分別同比+4.5%、+6.0%、+4.8%，較Q1增速分別-2.0pct、-0.3pct、-1.2pct；非車險保費分別同比+9.8%、+2.0%、+21.4%，較Q1增速分別-3.1pct、-1.9pct、-5.9pct。2）6月人保車險保費同比+3.8%，較5月基本持平。根據汽車工業(yè)協(xié)會微信公眾號數(shù)據，6月汽車市場繼續(xù)維持5月向好趨勢，汽車產銷量同比分別+2.5%和+4.8%，而新能源車產銷同比分別增長32.8%和35.2%。我們預計伴隨新車銷量逐漸回暖，車險保費將延續(xù)穩(wěn)健增長，同時由于新能源車單均保費較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強車險保費增長動力。3）人保非車險6月增速較5月有所改善。6月責任險、農險、貨運險、企財險、信用保證險、意健險分別同比+20.5%、+17.5%、+13.3%、+11.1%、+6.6%、+3.7%，較5月增速分別+9.5pct、-1.3pct、+1.7pct、+6.6pct、-6.7pct、+26.0pct。4）我們認為，以人保財險為代表的龍頭險企業(yè)務質地較好，車險業(yè)務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。
負債端持續(xù)顯著改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?）2023年Q2新單保費增速顯著改善，我們預計在宏觀經濟改善趨勢下，保險產品消費需求將逐步復蘇，2023年全年NBV有望大幅正增長，凈利潤預計仍將同比正增長。2）十年期國債收益率降至2.64%左右，未來伴隨國內經濟復蘇，長端利率若企穩(wěn)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2023年7月14日保險板塊估值0.45-0.83倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行；新單保費增速明顯放緩。
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