>> 國盛證券-博匯紙業(yè)(600966)Q2盈利改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023上半年業(yè)績預告：根據(jù)我們計算，2023Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元-2.23億元，中值為1.72億元（同比-32%，環(huán)比+135%），扣非歸母凈利潤0.56億元至1.57億元，中值為1.06億元（同比-59%，環(huán)比+119%），Q2原材料價格下行，公司盈利環(huán)比改善明顯。
成本壓力緩解，盈利穩(wěn)步復蘇。成本方面，Q2內(nèi)盤針葉漿/闊葉漿價格分別同比-20%/-32%、環(huán)比-19%/-28%，木片價格較年初高點下降25%，成本壓力緩釋；當前國際新增木漿產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)及發(fā)貨，紙漿供需壓力仍存，我們預計下半年漿價底部盤整。價格方面，成本支撐走弱疊加行業(yè)競爭加劇，Q2白卡紙市場均價為4487元/噸（歷史底部），同比-30%、環(huán)比-12%；下半年龍頭均延遲投產(chǎn)進度，7月相繼發(fā)布提價函，我們預計伴隨行業(yè)新增產(chǎn)能消化、需求穩(wěn)步復蘇，價格有望筑底向上，且公司底部加大木漿采購力度，盈利預計穩(wěn)步改善。
高端產(chǎn)品研發(fā)升級，擴產(chǎn)步伐穩(wěn)健。產(chǎn)品方面，公司把握“以白代灰”、“以紙代塑”等政策先機，加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，博匯王FSB煙卡、博匯FBC食品卡等產(chǎn)品性能突出且有效降低生產(chǎn)成本；5月公司山東基地PM1順利生產(chǎn)液包產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端轉(zhuǎn)型有望帶動盈利水平提升。產(chǎn)能方面，公司通過MBOS精益管理體系優(yōu)化生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升；此外，公司江蘇基地80萬噸高檔特種紙板、三期年產(chǎn)100萬噸高檔包裝紙板產(chǎn)能將持續(xù)貢獻增量，中長期成長路徑清晰。
盈利預測與投資評級：2023上半年木漿價格下跌幅度較大，公司使用低價漿生產(chǎn)，且增加差異化產(chǎn)品占比、降低生產(chǎn)成本，噸盈利能力穩(wěn)步提升，在上半年盈利基礎(chǔ)上我們預計公司下半年噸盈利進一步修復。我們上調(diào)前期盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為3.1億元/12.7億元/15.3億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為27X/7X/6X，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇低于預期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能投放不及預期。
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