>> 招商證券-博匯紙業(yè)(600966)產(chǎn)銷兩旺盈利承壓，成本下行盈利能力有望改善-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入183.62億元，同比+12.81%，歸母凈利潤2.28億元，同比-86.63%。其中，公司單Q4實現(xiàn)營收45.16億元，同比+4.06%，歸母凈利潤-3.85億元。22年受需求疲弱、成本上行影響，公司盈利能力承壓。23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.62億元，同比+0.52%，歸母凈利潤-4.97億元，同比-375.22%，23Q1盈利能力下降主要因為產(chǎn)品價格同比下降而原料價格同比上升。
產(chǎn)銷兩旺，外銷占比持續(xù)提升。22年公司共生產(chǎn)機制紙367.10萬噸（同比+17.09%），銷售機制紙354.46萬噸(同比+13.39%)，產(chǎn)銷兩旺。分產(chǎn)品看，公司22年白紙板收入131.02億元（同比+4.75%），毛利率13.63%，文化紙收入20.62億元（同比+30.97%），毛利率7.60%，箱板紙收入20.62億元（同比+29.27%），毛利率2.68%。分地區(qū)看，22年公司境內(nèi)銷售收入160.00億元（同比+2.32%），毛利率10.38%，境外銷售收入17.47億元（同比+206.51%），毛利率23.18%。
開拓差異化市場，產(chǎn)能有序擴張。公司緊盯市場需求，通過產(chǎn)品迭代升級、機臺產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低同質(zhì)化產(chǎn)品過度競爭風險。公司年產(chǎn)45萬噸文化紙機已調(diào)試實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放。同時，公司積極響應國家“以白代灰”“限塑”等產(chǎn)業(yè)政策，投資擬建80萬噸高檔特種紙板擴建項目，涵蓋全木漿零塑紙杯原紙、高端社會卡紙、煙卡紙領(lǐng)域，產(chǎn)能有序擴張。
MBOS賦能推動生產(chǎn)效率提升，成本壓力逐步緩解。公司持續(xù)踐行“MBOS”管理體系，22年在產(chǎn)能實現(xiàn)突破的同時，時間效率、車速效率、回爐率均創(chuàng)造歷史最佳水平，推動產(chǎn)品生產(chǎn)加工成本穩(wěn)步下降。紙漿價格方面，目前闊葉漿與針葉漿外盤報價超預期下降，伴隨UPM烏拉圭210萬噸闊葉漿產(chǎn)能投產(chǎn)并進入中國市場，未來漿價有望持續(xù)下行，公司盈利能力有望改善。
盈利預測與投資建議。公司為白卡紙龍頭，產(chǎn)能有序擴張，加快海外市場布局，伴隨成本下行盈利有望改善。預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元、11.9億元和14.1億元，分別同比-33%、686%和18%，23年P(guān)E為55.3X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇，國際匯率波動。
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