>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年7月第3期)：白酒主推徽酒蘇酒龍頭，大眾品關(guān)注二季報預(yù)期變化-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 1050KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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報告導(dǎo)讀
食飲觀點(diǎn)：當(dāng)前白酒板塊“位置”比“擇時”更重要，關(guān)注Q2有望超預(yù)期標(biāo)的
白酒板塊：在當(dāng)前行業(yè)處于估值底+預(yù)期底背景下，我們認(rèn)為當(dāng)前白酒板塊“位置”比“擇時”更重要，關(guān)注Q2業(yè)績有望超預(yù)期標(biāo)的，看好Q3白酒板塊表現(xiàn)，23H2將關(guān)注三大投資主線：①首先關(guān)注季報超預(yù)期標(biāo)的，優(yōu)選復(fù)蘇趨勢較為明顯的徽酒、蘇酒龍頭，主推迎駕貢酒/口子窖，關(guān)注洋河股份/古井貢酒等；②其次關(guān)注確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，主推貴州茅臺，關(guān)注瀘州老窖/五糧液等；③同時看好隨著消費(fèi)加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：舍得酒業(yè)/山西汾酒等，新增關(guān)注珍酒李渡。
大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，疫后復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費(fèi)恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：安井食品、鹽津鋪?zhàn)?、青島啤酒、中炬高新、重慶啤酒、新乳業(yè)等。
7月10日~7月14日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.92%，食品飲料板塊上漲3.02%，其中白酒（+4.49%）、速凍食品（+1.71%）漲幅居前，調(diào)味發(fā)酵品（-1.47%）、乳制品（-1.82%）跌幅居前。具體來看，本周白酒金種子酒（+9.40%）、瀘州老窖（+8.35%）漲幅較大，順鑫農(nóng)業(yè)（-2.15%）、伊力特（-2.53%）跌幅相對較大；本周大眾品金禾實(shí)業(yè)（+8.34%）、華康股份（+7.85）漲幅相對居前，勁仔食品（-8.52%）、中炬高新（-8.72%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】茅臺收入超預(yù)期拉動板塊上行，看好Q3白酒板塊表現(xiàn)
板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
板塊個股回顧：7月10日~7月14日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.92%，食品飲料板塊上漲3.02%，白酒板塊漲幅較大，漲幅為4.49%。具體來看：金種子酒（+9.40%）、瀘州老窖（+8.35%）漲幅較大，順鑫農(nóng)業(yè)（-2.15%）、伊力特（-2.53%）跌幅相對較大。我們認(rèn)為本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)，或主因：1）基本面：以貴州茅臺為代表的頭部酒企二季度業(yè)績表現(xiàn)向好，多家酒企有望上修Q2業(yè)績。①我們預(yù)計(jì)舍得6月加速回款，預(yù)計(jì)達(dá)成前期制定目標(biāo)，復(fù)星指標(biāo)和要求仍高，夜郎古業(yè)績前低后高亦有助力；②我們預(yù)計(jì)汾酒6月回款加速、動銷向好，二季報預(yù)期上修；③古井凈利率提升或超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)Q2利潤增速30%+；④水井坊新財(cái)年任務(wù)較高。2）宏觀層面：美國6月CPI同比上漲3%，疊加美國6月就業(yè)趨勢指數(shù)降至114.31，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫。3）情緒面：7月12日國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開平臺企業(yè)座談會，提振市場信心。在當(dāng)前行業(yè)處于估值底+預(yù)期底背景下，我們認(rèn)為當(dāng)前白酒板塊“位置”比“擇時”更重要，關(guān)注Q2業(yè)績有望超預(yù)期標(biāo)的，看好Q3白酒板塊表現(xiàn)。
貴州茅臺23H1預(yù)告點(diǎn)評：23Q2收入略超預(yù)期，直銷非標(biāo)助力茅臺酒表現(xiàn)優(yōu)異
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右（+18.8%左右）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤356億元左右（+19.5%左右）。23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入312.21億元左右（+18.91%左右）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤148.05億元左右（+17.98%左右）。23Q2收入業(yè)績略超預(yù)期。
分產(chǎn)品：23Q2茅臺酒、系列酒分別實(shí)現(xiàn)收入253.78、48.86億元（+20.25%、+17.15%），茅臺酒占比同比提升0.36個百分點(diǎn)至83.86%。
1）茅臺酒：我們預(yù)計(jì)23Q2飛天茅臺回款/投放節(jié)奏均與去年相近，目前庫存維持低位。在飛天茅臺投放較去年微增背景下，我們認(rèn)為茅臺酒收入優(yōu)異主因非標(biāo)產(chǎn)品收入占比提升。我們預(yù)計(jì)23Q2非標(biāo)產(chǎn)品繼續(xù)放量。
2）系列酒：23Q2系列酒延續(xù)較快增長，主因1935錨定全年百億目標(biāo)+內(nèi)部結(jié)構(gòu)提升。具體看：1935在23年收入規(guī)模目標(biāo)百億，并加大了連鎖型、社會化終端投放。1935放量引領(lǐng)下系列酒延續(xù)高增，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前進(jìn)度已過半。23Q2茅臺系列酒增速環(huán)比有所放緩，主要系外部環(huán)境仍在復(fù)蘇通道+公司控發(fā)貨節(jié)奏+22Q2系列酒收入高基數(shù)（2022年3月31日"i茅臺"正式上線），我們認(rèn)為行業(yè)價增趨勢不改、次高端在未來兩年仍將為擴(kuò)容最快的價格帶，系列酒有望恢復(fù)高增態(tài)勢。
分渠道：23年公司加大直銷比例，我們認(rèn)為全年直銷比例有望超50%（22年直銷比例40%、23Q1直銷比例46%）。23Q2“i茅臺”延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。截至6月12日，“i茅臺”的注冊用戶達(dá)4179萬人，日活超500萬，累計(jì)預(yù)約人次33.82億，酒類交易總量達(dá)7217噸，投放門店2374家，累計(jì)交易額達(dá)270.3億元。
我們認(rèn)為全年收入增速15%目標(biāo)可達(dá)性高。非標(biāo)+ i茅臺、茅臺自營店、團(tuán)購比例或?qū)⒊掷m(xù)上升有望持續(xù)貢獻(xiàn)，公司23年15%目標(biāo)可達(dá)性高。
順鑫農(nóng)業(yè)23H1業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q2業(yè)績受地產(chǎn)稅+豬肉虧損拖累，仍然看好白酒主業(yè)發(fā)展
業(yè)績預(yù)告：23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入58–66億元(同比下降11.0%至增長1.2%)；歸母凈利
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