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2023年上半年消費(fèi)行業(yè)總體復(fù)蘇趨勢較為平穩(wěn)，2023年1-5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為18.76萬億元，同比增長9.3%，整體商品消費(fèi)有所回暖，但居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心仍有進(jìn)一步釋放的潛力。分板塊來看，百貨業(yè)態(tài)受益線下消費(fèi)場景復(fù)蘇而實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，零售額表現(xiàn)向好，1-5月百貨社零銷售額同比增長11.4%，理性消費(fèi)趨勢下奧萊等業(yè)態(tài)表現(xiàn)更優(yōu)。超市業(yè)態(tài)受疫情期間大量采購囤貨的高基數(shù)影響而表現(xiàn)平穩(wěn)，同比下降0.3%。美護(hù)板塊：1-5月化妝品社零上升9.7%，但公司業(yè)績加速分化，頭部國貨品牌表現(xiàn)更優(yōu)；黃金珠寶1-5月社零增長19.5%，憑借婚嫁等剛性需求，以及保值避險(xiǎn)和個(gè)性配飾的雙重需求共振，板塊整體終端銷售數(shù)據(jù)亮眼。此外，跨境電商板塊表現(xiàn)優(yōu)異，海外需求積極回暖和政策助推下上市企業(yè)業(yè)績快速回溫。
　　展望2023下半年，居民整體消費(fèi)有望呈現(xiàn)漸進(jìn)復(fù)蘇趨勢，雖然短期壓力仍存但部分板塊調(diào)整后的中長期成長潛力仍較大，同時(shí)前期行情對(duì)于消費(fèi)板塊的悲觀預(yù)期反映也較為充分。我們建議從幾下維度關(guān)注投資機(jī)遇：1）圍繞低估值及全年業(yè)績復(fù)蘇確定性。一方面從全年業(yè)績復(fù)蘇趨勢確定性的角度，并兼顧當(dāng)前估值水平，繼續(xù)推薦黃金珠寶板塊；另一方面，從優(yōu)質(zhì)賽道超跌反彈的角度，選取上半年股價(jià)調(diào)整較為充分，長期業(yè)績成長邏輯未變的美護(hù)板塊龍頭。2）圍繞理性消費(fèi)趨勢變化，在當(dāng)前居民性價(jià)比消費(fèi)意識(shí)抬頭，渠道、產(chǎn)品及用戶定位符合該中長期消費(fèi)趨勢走向的企業(yè)有望在后續(xù)發(fā)展中搶得先機(jī)，渠道端關(guān)注集聚高性價(jià)比產(chǎn)品的奧萊、倉儲(chǔ)店和平價(jià)電商平臺(tái)；品牌端關(guān)注產(chǎn)品力持續(xù)提升下實(shí)現(xiàn)國貨替代的品牌龍頭。3）政策及主題催化。短期在當(dāng)前主線基本面亮點(diǎn)仍不清晰的背景下，靈活資金可繼續(xù)關(guān)注對(duì)于企業(yè)產(chǎn)生潛在積極效益的國企改革、AI+等主題投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議：1）黃金珠寶：下半年國慶長假婚慶需求有望釋放，金價(jià)預(yù)期重回增勢，品牌龍頭開店有望提速，推薦：老鳳祥、周大生、潮宏基、周大福等。2）美容護(hù)理：前期調(diào)整后部分標(biāo)的估值吸引力逐步顯現(xiàn),具備產(chǎn)品儲(chǔ)備的優(yōu)質(zhì)龍頭下半年有望加速業(yè)績恢復(fù)。推薦：愛美客、珀萊雅、福瑞達(dá)、貝泰妮、水羊股份等。3）跨境電商：海外消費(fèi)需求回暖趨勢明顯，一帶一路等政策催化行業(yè)擴(kuò)容，AI賦能企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效，推薦：小商品城、華凱易佰、焦點(diǎn)科技等；4）百貨商超：客流在低基數(shù)實(shí)現(xiàn)加速恢復(fù)，龍頭企業(yè)積極應(yīng)對(duì)消費(fèi)環(huán)境變化開展奧特萊斯、倉儲(chǔ)會(huì)員店等業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，從而實(shí)現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步修復(fù)，同時(shí)國企積極推動(dòng)機(jī)制優(yōu)化有望進(jìn)一步釋放經(jīng)營活力，推薦：百聯(lián)股份、王府井、重慶百貨、家家悅、永輝超市等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期，競爭加劇影響企業(yè)盈利能力等。