>> 國泰君安-大類資產跟蹤周報2023年第21期：央行住房貸建議與市場隱含定價-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王大霽,劉揚,王子翌 |
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本報告導讀：
房地產堅持“房住不炒”的高質量發(fā)展趨勢下，我們認為本輪反彈相對溫和，但仍然可以期待。
摘要：
7月14日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，央行貨政司司長鄒瀾表示，個人住房貸款發(fā)放和同期商品房銷售規(guī)模直接相關，還款則是來自于借款人的收入或者其他資產的配置調整。2023年上半年，“個人住房貸款累計發(fā)放3.5萬億元，較2022年同期多發(fā)放超過5100億元，對住房銷售支持力度明顯加大。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示的個人住房貸款余額總體還略微減少一點，這主要是因為理財收益率、房貸利率等價格關系已經發(fā)生了變化，居民使用存款或者減少其他投資提前償還存量貸款的現(xiàn)象大幅增加。”
鄒司長在發(fā)布會上特別指出的地產新特征值得關注。從中長期數(shù)據(jù)看，2022年以來，我國個人住房貸款余額始終保持在38.9萬億元左右?！耙驗槔碡斒找媛?、房貸利率等價格關系已經發(fā)生了變化，居民使用存款或者減少其他投資提前償還存量貸款的現(xiàn)象大幅增加”。我們認為這種情況對于居住需求影響不大，主要影響的將會是資產之間的性價比關系。因此，央行建議“支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”。
從地產數(shù)據(jù)特征與股價之間的關系來看，當供需關系遭遇緊平衡時，供給彈性往往更大，相似時期包括2006年、2013/14年和2018年這三個年份。我們分別統(tǒng)計了數(shù)據(jù)相似時點前半年和后半年的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)申萬房地產相對于滬深300的表現(xiàn)分別是-9.1%、3.3%和-12.1%，而后半年的相對回報分別為30.3%、2.4%和14.7%。2023年以來，地產相對滬深300的表現(xiàn)為-14.7%，與過去相似時期大致相似，考慮到地產高質量發(fā)展長期趨勢，我們認為本輪反彈相對溫和，但仍然可以期待。
周度表現(xiàn)：權益上漲，利率走平。周度指數(shù)表現(xiàn)來看，恒生指數(shù)、商品以及其他權益表現(xiàn)不錯，債券表現(xiàn)相對一般。月度回報率來看，日經、美元指數(shù)表現(xiàn)一般，美股、原油表現(xiàn)較好。上周大類資產表現(xiàn)：標普500上漲2.42%；美國國債指數(shù)上漲1.14%；中債國債指數(shù)上漲0.11%，中債信用債指數(shù)上漲0.10%；滬深300指數(shù)上漲1.92%；布倫特原油期貨價格上漲2.20%，CRB商品綜合指數(shù)上漲2.39%。
風險提示：全球經濟韌性超預期、地緣政治出現(xiàn)突發(fā)事件。
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