>> 國泰君安-6月進出口數(shù)據(jù)點評：出口的結(jié)構(gòu)性亮點仍將延續(xù)-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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根據(jù)中國新聞網(wǎng)報道，]據(jù)海關統(tǒng)計，上半年我國貨物貿(mào)易進出口總值20.1萬億元人民幣，同比增長2.1%。其中，出口11.46萬億元，同比增長3.7%；進口8.64萬億元，同比下降0.1%。海關總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計分析司司長呂大良表示上半年我國外貿(mào)規(guī)模穩(wěn)中有進，外貿(mào)進出口規(guī)模在歷史同期首次突破20萬億元。
6月出口增速繼續(xù)下探，同比增長-12.4%，前值為-7.5%，環(huán)比增長0.6%，小幅弱于季節(jié)性（約+1.4%）。此前的4月和5月環(huán)比增速都已經(jīng)創(chuàng)歷史新低，6月環(huán)比增速再次弱于季節(jié)性，凸顯外需仍在持續(xù)走弱中。
從同比讀數(shù)來看，由于基數(shù)效應，6、7月出口增速大概率會是全年底部，預計出口增速在7月之后會小幅回升，11月和12月在基數(shù)影響下同比增速有望明顯回升。
但從實際動能來看，在海外經(jīng)濟趨緩背景下，預計出口仍將維持弱勢，2024年一季度之后可能才有所企穩(wěn)。一方面，海外商品價格已經(jīng)處于通縮區(qū)間，5月出口價格指數(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)負，價格將成為出口拖累因素，也是出口承壓的主要原因之一，出口份額仍面臨繼續(xù)回落的壓力。另一方面海外經(jīng)濟整體仍呈現(xiàn)出一定韌性，但主要由服務業(yè)拉動，商品部門早已陷入衰退，體現(xiàn)為制造業(yè)PMI和服務業(yè)PMI走勢分化加劇，當前海外商品消費仍處于停滯狀態(tài)，后續(xù)在海外走弱背景下，甚至有進一步下行壓力：
海外地產(chǎn)是反彈而非反轉(zhuǎn)，后續(xù)可持續(xù)性較差。美國5月地產(chǎn)反彈，主要是由于在利率局部低點時（3、4月銀行危機打壓了長端利率）積壓需求釋放（大背景是房地產(chǎn)庫存相對較低、居民資產(chǎn)負債表仍然較強），但5月之后利率又重新上行，因此預計后續(xù)房地產(chǎn)反彈的可持續(xù)性非常存疑，對國內(nèi)出口相關產(chǎn)業(yè)鏈拉動有限。
海外庫存仍處于高位，去庫周期仍在途中。并且將至少持續(xù)至2023年底。分產(chǎn)品來看，汽車及其零部件庫銷比仍然較低，后續(xù)仍然有較大補庫空間，但其他大部分產(chǎn)品仍處于庫存去化過程中。
6月出口分產(chǎn)品來看，多數(shù)產(chǎn)品增速下滑，鋼材、鋁材等中間品跌幅最大，紡織服裝、鞋帽箱包等勞動密集型產(chǎn)品和電子產(chǎn)品跌幅次之。汽車受益于海外低庫存和汽車消費的強韌性，出口增速仍維持高位。分國家和地區(qū)來看，對主要出口國家和地區(qū)出口增速出現(xiàn)回落。
進口產(chǎn)品量漲價跌，進口跌幅小幅擴大。6月進口下跌6.8%，跌幅較上月擴大2.3個百分點，環(huán)比增速約為-1.4%，低于季節(jié)性。分產(chǎn)品來看，主要進口產(chǎn)品價格下跌，是拖累進口的主要因素。
風險提示：全球經(jīng)濟下行速度超預期；海外銀行危機再次出現(xiàn)。
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