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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　6月CPI不及預(yù)期，超級核心通脹20個(gè)月以來的首次轉(zhuǎn)負(fù)，但考慮到勞動力市場仍然較為緊張，后續(xù)通脹同比和環(huán)比小幅反彈的概率仍然較大，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲7月將繼續(xù)加息，但之后再次加息的概率較低。
　　摘要：
　　數(shù)據(jù)：美國]6月CPI同比3.0%，預(yù)期3.1%，前值4.0%。核心CPI同比4.8%，預(yù)期5.0%，前值5.3%。CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.1%。核心CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.4%。
　　環(huán)比分項(xiàng)來看，核心商品環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，帶動核心服務(wù)通脹環(huán)比下行，超級核心通脹環(huán)比小幅轉(zhuǎn)負(fù)：
　　房租環(huán)比漲幅回落，其中酒店住宿價(jià)格明顯回落，業(yè)主等價(jià)租金小幅回落，主要居所租金環(huán)比漲幅與前期持平。往后看，房租回落的趨勢較為明確，但速度較為緩慢。
　　“超級核心通脹”環(huán)比漲幅回落0.25個(gè)百分點(diǎn)至-0.01%，為2021年10月以來連續(xù)20個(gè)月首次轉(zhuǎn)負(fù)。超級核心通脹與勞動力市場密切相關(guān)，當(dāng)前美國勞動力市場仍呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，超級核心通脹環(huán)比后續(xù)大概率仍將轉(zhuǎn)正。
　　核心商品環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，下跌0.1%，主要由二手車、娛樂商品價(jià)格拖累。領(lǐng)先指標(biāo)顯示，二手車價(jià)格后續(xù)仍將繼續(xù)下跌，使得核心商品環(huán)比仍維持負(fù)增長，短期內(nèi)難有抬升。此外，美國當(dāng)前庫存仍處于過剩狀態(tài)，上游廠商的降價(jià)去庫的舉措，也將逐漸傳導(dǎo)至下游消費(fèi)者，將使得核心商品通脹一直承壓。
　　預(yù)計(jì)聯(lián)儲7月將繼續(xù)加息，但之后再次加息的概率較低。6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場仍有一定韌性，時(shí)薪環(huán)比仍維持在0.4%的高位。6月CPI雖然回落至3.0%，但后續(xù)在基數(shù)效應(yīng)下，同比大概率仍會出現(xiàn)小幅反彈，預(yù)計(jì)年底CPI同比仍在3.0%附近，核心CPI同比仍在3.5%以上。環(huán)比角度來看，6月機(jī)票、酒店等波動較大的分項(xiàng)環(huán)比均大幅轉(zhuǎn)負(fù)，但考慮到其本身波動較大，預(yù)計(jì)后續(xù)超級核心通脹環(huán)比大概率仍會小幅上行，帶動核心CPI環(huán)比小幅上升。因此預(yù)計(jì)7月聯(lián)儲仍將會繼續(xù)加息，但預(yù)計(jì)之后聯(lián)儲再次加息的概率較小。
　　首先，美聯(lián)儲在6月暫停了加息，暗示美聯(lián)儲的加息步伐進(jìn)一步放緩至每季度加息一次（由此前的每次加息75BP、50BP、25BP一路放緩），雖然鮑威爾在國會聽證會上表示不排除再次連續(xù)加息的可能性，但我們認(rèn)為觸及聯(lián)儲后續(xù)連續(xù)加息的門檻較高，大概率仍是維持每季度加息一次的步伐，因此7月加息后，后續(xù)若再次加息，大概率為11月加息，但彼時(shí)通脹和經(jīng)濟(jì)將會進(jìn)一步下行，降低了再次加息的可能性。
　　其次，鮑威爾所說的“核心通脹進(jìn)展緩慢”，最近兩個(gè)月主要是由于二手車價(jià)格上漲所致，但6月核心CPI環(huán)比已經(jīng)明顯回落，至0.2%，同時(shí)伴隨著二手車價(jià)格跌幅進(jìn)一步計(jì)入CPI，預(yù)計(jì)核心通脹環(huán)比難以再回升至0.4%的高位，進(jìn)一步降低了美聯(lián)儲在7月之后再次加息的可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行風(fēng)險(xiǎn)再度出現(xiàn)，通脹粘性超預(yù)期。