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美國服務(wù)業(yè)和耐用品訂單超預(yù)期。美國6月制造業(yè)PMI低于市場(chǎng)預(yù)期且連續(xù)第八個(gè)月處于收縮區(qū)間。美國6月服務(wù)業(yè)PMI一改5月的弱勢(shì)，由年內(nèi)低點(diǎn)回升并大超市場(chǎng)預(yù)期。雖然PMI走勢(shì)分化，但隨后公布的服務(wù)業(yè)PMI的強(qiáng)勁表現(xiàn)有效的扭轉(zhuǎn)了制造業(yè)PMI所帶來的衰退預(yù)期。此外，上周美國將一季度GDP增長率上修至年化環(huán)比2.0%，耐用品訂單量亦環(huán)比超預(yù)期增長，結(jié)合上述因素總體來看，美國經(jīng)濟(jì)仍具韌性，這在一定程度上也支撐了聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫。
　　大小非農(nóng)雖有背離，但整體就業(yè)市場(chǎng)仍偏緊，推動(dòng)加息預(yù)期抬升。美國6月小非農(nóng)ADP新增就業(yè)意外超預(yù)期兩倍，而從大非農(nóng)的口徑來看，美國新增非農(nóng)就業(yè)人口明顯低于預(yù)期。雖然美國6月新增非農(nóng)為15個(gè)月以來首次低于預(yù)期，表現(xiàn)出了部分就業(yè)市場(chǎng)降溫的跡象，但對(duì)7、9月加息預(yù)期影響有限，綜合來看就業(yè)市場(chǎng)整體仍然偏緊。一方面，除非農(nóng)數(shù)據(jù)外，其他數(shù)據(jù)均指向就業(yè)市場(chǎng)仍然偏緊：ADP新增就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期；美國JOLTS職位空缺數(shù)雖有所降低仍處于歷史高位，就業(yè)缺口仍待進(jìn)一步收窄。另一方面，美國當(dāng)前的就業(yè)增長仍處歷史高位，一次新增就業(yè)低于預(yù)期難言就業(yè)市場(chǎng)緊張狀況緩解，因而加息預(yù)期也并未隨之明顯降溫。
　　7月美聯(lián)儲(chǔ)加息接近“板上釘釘”，9月進(jìn)一步加息預(yù)期升溫，不過，由于加息預(yù)期升溫，10年期美債利率已再次觸及頂部區(qū)域，布局流動(dòng)性寬松策略的時(shí)機(jī)漸近。美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要整體偏鷹，釋放繼續(xù)加息訊號(hào)。在此基礎(chǔ)上，最新的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步鞏固了加息預(yù)期。本質(zhì)上，美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息的目的是為了觀察經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，而最新的經(jīng)濟(jì)讀數(shù)還未受到高利率政策的沖擊影響，仍然顯示出其韌性的一面，因此，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，繼續(xù)加息但放緩節(jié)奏和步伐，是其目前政策的最優(yōu)解。
　　后市資產(chǎn)價(jià)格展望：1）美股：近一階段創(chuàng)下新高主要來自估值貢獻(xiàn)。短期仍有韌性，中長期盈利壓力仍在。2）美債：加息預(yù)期修正下，美債收益率短期或于3.5%-4.0%震蕩，目前已經(jīng)到頂部區(qū)域，中期有望回落至3%~3.5%以下。3）黃金：短期受美元及美債收益率快速上升而持續(xù)承壓，中期經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，有望重回2,000美元/盎司，目前可以逐漸布局黃金及相關(guān)的權(quán)益品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。