>> 國泰君安-A股策略周報：不妨積極一些-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
2004KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕 |
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本報告導讀：
風險不確定性下降，有助于市場情緒的改善與市場反彈。指數(shù)從單邊調(diào)整轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩，底部區(qū)域不妨積極一些。成長股投資內(nèi)部切換，不僅看夢想，還要看業(yè)績。
摘要：
宏觀不確定性下降，震蕩底部不妨積極些。6月28日我們發(fā)布中期策略《底部看成長，切換在秋季》提出“指數(shù)底部已經(jīng)基本探明”。后視鏡看，上證指數(shù)于6月26日見到本輪調(diào)整的低點，彼時跨資產(chǎn)表現(xiàn)（滬深300風險溢價、長債收益率、人民幣匯率）所隱含的風險暴露已較高，利空充分消化。若暫無新未預(yù)期到的風險條件下，中期指數(shù)底部區(qū)域已經(jīng)看到了。近兩周以來，關(guān)于平臺經(jīng)濟、房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中美關(guān)系等過去兩年被約束的領(lǐng)域集中性的積極變化，意味著需求放緩之下支持性政策發(fā)力，盡管力度可能有限，但對市場而言風險敞口出現(xiàn)收斂，總量預(yù)期相較于4-6月邊際上更穩(wěn)定，不確定性下降有助于市場情緒的改善與市場的反彈。因此我們認為，上證指數(shù)從單邊調(diào)整轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩，目前處于震蕩區(qū)間低位，不妨積極一些，積極找方向做多而不是消極防守。
庫存預(yù)期見底的機會：成長風格找Beta做趨勢，順周期找alpha做反彈。中國的庫存周期和價格周期（PPI）預(yù)期在Q3-Q4見到周期性底部，盡管我們可能面臨一個沒有那么強勁的需求和價格的恢復(fù)，但周期性運行底部的出現(xiàn)對市場而言仍然重要，2012-2014年提供了一個重要的參考視角：1）周期性因素的預(yù)期見底，預(yù)期下修和風險暴露相對充分，指數(shù)破位下探可能性降低，但波動依然高；2）周期性因素的預(yù)期見底，疊加偏慢的恢復(fù)預(yù)期，盈利預(yù)期難以系統(tǒng)性快速提升，股票風格上長久期的成長性資產(chǎn)與確定性的高股息紅利資產(chǎn)仍然占優(yōu)和稀缺；3）周期性因素的預(yù)期見底，政策博弈加劇，順周期底部震蕩但不時出現(xiàn)階段性反彈，可布局庫存低位與需求改善的alpha品種做反彈：基化/通用設(shè)備等。
成長投資從高風險特征切向中低風險特征，不僅要看夢想，還要看業(yè)績。不論是盈利預(yù)期、無風險利率還是風險偏好都不支持當下出現(xiàn)強勁的風格切換，但是成長內(nèi)部的切換已經(jīng)開始，這是因為新技術(shù)革命概念認知已經(jīng)深入人心，后續(xù)預(yù)期的提升需要看到業(yè)績/商業(yè)化預(yù)期進一步變化才能繼續(xù)推高股價，因此下一階段成長投資不僅要看夢想，還要看業(yè)績。推薦：1）低位成長股：預(yù)期在底部，受益于周期性恢復(fù)、國產(chǎn)替代需求上升的電子/機械設(shè)備/軍工/創(chuàng)新藥。2）新產(chǎn)業(yè)成長股：受益于數(shù)字經(jīng)濟/AI產(chǎn)業(yè)化帶來的硬件和材料需求提升和資產(chǎn)重估，推薦通信/計算機。3）新型電力系統(tǒng)建設(shè)機遇。推薦需求急迫、技術(shù)賦能顯著的特高壓/智能電網(wǎng)。
投資主題和個股推薦：數(shù)據(jù)要素/高端裝備/能源新技術(shù)/新型電力系統(tǒng)。1）數(shù)據(jù)要素：頂層設(shè)計有望加速推進，數(shù)據(jù)交易和資產(chǎn)重估有望清晰化，推薦運營商（中國聯(lián)通/中國電信）/數(shù)據(jù)服務(wù)商（太極股份/久遠銀海）；2）高端裝備：看好國產(chǎn)替代預(yù)期提升、周期性業(yè)績改善的半導體（北方華創(chuàng)/長電科技）/國防軍工（中航沈飛）/通用設(shè)備（紐威股份）；3）能源新技術(shù)：看好復(fù)合集流體（東威科技）/磷酸錳鐵鋰（德方納米）等；4）新型電力系統(tǒng)：政策發(fā)力、建設(shè)提速（華電國際H/云南能投/威勝信息）。
風險提示：國內(nèi)政策穩(wěn)增長不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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