>> 國投安信期貨-掘金大咖說【09期】會議紀(jì)要-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹穎,何建輝,韓倞 |
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【鋼材】
現(xiàn)貨方面，受高溫多雨天氣影響，終端需求仍處于傳統(tǒng)淡季，近期螺紋表需較為疲弱，不過從水泥開工率等數(shù)據(jù)看，淡季仍有一定韌性。庫存有所累積，幅度并不算大，整體處于偏低水平，低庫存對價格形成一定支撐。
從供應(yīng)端看，鐵礦石維持強(qiáng)勢，煤焦企穩(wěn)反彈，近期高爐利潤邊際回落，基本處于微利或盈虧平衡狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)明顯放緩，電爐在虧損狀態(tài)下復(fù)產(chǎn)動能不足。供應(yīng)壓力整體有所緩解，不過鐵水產(chǎn)量依然偏高，制約價格反彈空間，關(guān)注唐山等地環(huán)保限產(chǎn)力度。粗鋼平控尚沒有明確的文件出臺，考慮到需求復(fù)蘇乏力，整體影響相對有限，盤面利潤有所回落，不過階段性仍將對市場形成擾動。
從需求端看，下半年專項債仍有較大空間，政策性金融工具有望落地，但受制于賣地收入大幅下滑，地方財政依然低迷，對基建投資形成掣肘，增速逐漸放緩。ppi繼續(xù)探底，工業(yè)企業(yè)利潤欠佳，疊加出口走弱，制造業(yè)仍處于去庫周期。行業(yè)間有所分化，汽車表現(xiàn)相對較好，工程機(jī)械繼續(xù)大幅下滑，家電等有所企穩(wěn)。1-6月，我國累計凈出口鋼材4014萬噸，同比增長44.9%/1243萬噸，疊加鋼坯等半成品凈進(jìn)口減少，凈出口大增支撐國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量維持高位。從6月數(shù)據(jù)看，鋼材出口750.8萬噸，環(huán)比下降84.8萬噸/10.1%，預(yù)計后期仍將有所回落，不過在價差優(yōu)勢支撐下，韌性依然較強(qiáng)。
目前關(guān)鍵仍是房地產(chǎn)，隨著疫情積壓需求釋放，疊加居民收入預(yù)期放緩，購房信心不足，5月份以來銷售明顯走弱。近期新房和二手房成交環(huán)比繼續(xù)下行，同比降幅有所擴(kuò)大，二手房價基本呈現(xiàn)陰跌局面，掛牌數(shù)量增加。中央出臺存量延期政策，主要是將金融16條的其中兩條期限延長至明年底，力度相對有限，和市場此前預(yù)期的強(qiáng)力刺激有差距。目前政策工具箱依然豐富，包括一線跟核心二線的放松，房貸利率下調(diào)等，不過防風(fēng)險大背景下，政策整體基調(diào)托而不舉，后續(xù)推進(jìn)情況有待觀察。
總體上，當(dāng)前鋼材價格處于近年來低位，階段性風(fēng)險釋放相對充分，低庫存、低利潤格局下，下方支撐增強(qiáng)。目前終端需求疲弱，政策端有加碼預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)疊加粗鋼平控，供應(yīng)端也有一定約束，弱現(xiàn)實和強(qiáng)預(yù)期仍反復(fù)博弈。隨著商品情緒回暖，成本中樞邊際上移，鋼價整體有望震蕩偏強(qiáng)，短期維持偏多思路，關(guān)注政策落地及真實需求復(fù)蘇情況。
【鐵礦石】
需求端來看，近期隨著淡季的來臨以及唐山等地限產(chǎn)的加嚴(yán)，鐵水產(chǎn)量開始出現(xiàn)了季節(jié)性回落，后期主要觀察鐵水減產(chǎn)能否持續(xù)以及減產(chǎn)力度能有多大。今年終端需求淡季表現(xiàn)疲弱，不過對行情的影響已經(jīng)有所鈍化，現(xiàn)在鐵礦主要是受到政策預(yù)期的影響而偏強(qiáng)。今年政策端大幅發(fā)力的可能性并不高，并且外圍市場需求還存在回落的預(yù)期，所以說不宜對未來需求過于樂觀。近期廢鋼到貨和日耗同比轉(zhuǎn)正，不過相對鐵水性價比依然較低。未來關(guān)注到貨水平能否繼續(xù)好轉(zhuǎn)，從而對鐵元素的供給形成邊際增量的支撐。需求端總體來看，我們認(rèn)為短期存在著轉(zhuǎn)弱的壓力，但鐵水減產(chǎn)速度依然偏緩，并且近期國內(nèi)國外的宏觀環(huán)境也都有一定偏積極的催化出現(xiàn)，鐵礦價格依然受到樂觀預(yù)期的支撐。
供應(yīng)端海外發(fā)運(yùn)偏強(qiáng)，短期季末沖量之后出現(xiàn)階段性的季節(jié)性回落，國內(nèi)到港有階段下行壓力。國產(chǎn)礦逐步復(fù)產(chǎn)，但整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍然相對偏緩慢，從186家礦山企業(yè)產(chǎn)量情況來看仍然低于去年同期水平，不過從332家礦山企業(yè)的產(chǎn)量來看，今年上半年至今產(chǎn)量同比來看仍有小幅增加。不過鑒于部分地區(qū)前期事故的影響依然存在，國產(chǎn)礦今年產(chǎn)量大幅提高的可能性不大，短期供應(yīng)維持偏穩(wěn)的狀態(tài)。
港口庫存方面，由于整體鐵水產(chǎn)量處于高位，而鋼廠庫存已經(jīng)壓至極低水平，所以高疏港帶動港口庫存近期繼續(xù)去化。本周港存的大幅下滑主要是受到了卸貨效率的階段性影響，而壓港船只數(shù)量本周是大幅增加的。我們預(yù)計港存7月中下旬將開始出現(xiàn)累庫情況。而鋼廠這邊依然維持低庫存狀態(tài)，不過由于自身原料庫存水平極低，所以仍然有一定剛性補(bǔ)庫預(yù)期存在。
從基本面來看，鐵礦短期仍然是供需雙強(qiáng)的狀態(tài)，而隨著鋼廠鐵水產(chǎn)量的見頂回落，鐵礦現(xiàn)實需求存在著轉(zhuǎn)弱的壓力，但由于鐵水減產(chǎn)速度偏緩，并且市場情緒在宏觀預(yù)期的影響下相對樂觀，所以鐵礦價格仍然存在支撐。不過我們認(rèn)為考慮到下半年終端需求難有改觀，鐵礦當(dāng)前估值也已經(jīng)不算便宜，前期支撐礦價的匯率因素近期又有所松動，所以我們預(yù)計鐵礦繼續(xù)上漲的空間有限，短期走勢震蕩為主，可以考慮逢高賣出虛值看漲期權(quán)。
【煤焦】
焦炭需求端：首輪提漲落地，第二輪50提漲尚未落地，盤面在交易提漲三輪，博弈加劇。鐵水日均產(chǎn)量保持高位，對焦炭需求有所提振。但考慮到訂單預(yù)期及利潤資金情況，預(yù)計仍將維持低位庫存為主，預(yù)計基本參照去年庫存節(jié)奏。
供應(yīng)端：入爐煤成本小幅波動，近期稍有反彈，山西地區(qū)焦企仍保有一定利潤，西北地區(qū)處在盈虧邊緣，焦化產(chǎn)能利用率難以大幅提升，焦化廠仍維持低供應(yīng)。
后市展望：焦炭第二輪50的提漲尚未落地，博弈仍然較為劇烈。但從供
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