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本報告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績符合預(yù)期，疫后回補性出游+避暑游青睞度提升下客流量有支撐，國資入股后外延式擴張進(jìn)程提速。
　　投資要點：
　　維持增持評級。疫后回補性出游+避暑游青睞度提升，保有稀缺清涼項目的公司更受益，給予公司2023-2025年歸母凈利潤2.02/2.37/2.73億元，對應(yīng)EPS為1.08/1.27/1.47元，維持目標(biāo)價38.1元。
　　業(yè)績簡述：公司發(fā)布23年半年度業(yè)績預(yù)告，2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤6000-7000萬元，扣非歸母凈利潤5700-6700萬元；其中，2023H1歸母凈利潤恢復(fù)至2019年同期的112%-130%，2023Q2恢復(fù)至2019年同期的106-131%。
　　回補性出游疊加避暑需求旺盛，客流有支撐。①厄爾尼諾現(xiàn)象強化下避暑游更受青睞，以國內(nèi)22個城市最高氣溫均值為例（月度滾動平均），23年1-3月平均氣溫同比19年同期+5.17%，1-6月平均氣溫同比19年同期+2.77%；②公司主打松嶺竹海漂流、水世界夜游、林澗音樂會等項目在周邊游中保有稀缺性，將更受益；③根據(jù)揚子晚報數(shù)據(jù)，2023年五一假期天目湖旅游度假區(qū)接待游客51.82萬人次，分別同比2022年和2019年增長233.28%和74.67%亦有體現(xiàn)。
　　國資入股后外延式擴張進(jìn)程提速。①邊際上看，公司將繼續(xù)深耕江浙滬旅游目的地項目，其中竹溪谷繼續(xù)爬坡，新增遇系列酒店及御水溫泉主題房等，國資進(jìn)入后加速籠絡(luò)資源并推動一站式旅游服務(wù)建設(shè)；②動物王國項目在政府支持下按計劃推進(jìn)，業(yè)績預(yù)計2026年起在報表端體現(xiàn)。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、疫情反復(fù)、效率提升不及預(yù)期。