>> 國泰君安-中國神華(601088)2023上半年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：火電保持增長，煤價拖累業(yè)績-230716
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 797KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽,鄧鋮琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
下調(diào)盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價和增持評級。公司發(fā)布2023上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利323-343億元(-16.5%~-21.4%)，業(yè)績略低于預(yù)期，下調(diào)公司23~25年EPS至3.24、3.28、3.33（原3.80、3.85、3.91）元，鑒于公司高分紅，維持34.89元目標(biāo)價和增持評級。
高基數(shù)疊加煤價下跌，Q2業(yè)績下滑。23Q2預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利137~157億元，中樞147億元，環(huán)比-21.1%，或因煤炭量穩(wěn)價減本增：1）23Q2實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量0.81億噸（同比+5.0%，環(huán)比+0.6%），銷量1.10億噸（同比+5.7%，環(huán)比+2.5%）；2）23Q1年度長協(xié)煤銷量占自產(chǎn)煤銷量比重為78%，意味著公司尚有約22%的自產(chǎn)煤售價受市場煤價波動影響，據(jù)wind，2023Q2港口年度長協(xié)價同比-0.3%，環(huán)比-1.3%，市場煤均價同比-24%，環(huán)比-19%；3）根據(jù)公司公告，自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本或有上漲。此外，23Q2歸母凈利同比-33.8%，主因22Q2公司部分煤炭子公司匯算清繳企業(yè)所得稅時以前年度多繳稅額抵減了當(dāng)期所得稅。
在建火電裝機(jī)陸續(xù)投產(chǎn)，煤電一體化提升業(yè)績穩(wěn)定性。1）23H1售電943億度（+18.4%），主要受益北海一期(2*1000MW)、羅源灣項目(2*1000MW)于2022年中投運(yùn)；2）公司尚有在建機(jī)組4GW(國華清遠(yuǎn)2*1000MW、國華岳陽2*1000MW)，規(guī)劃電廠6.8GW，煤電一體化將持續(xù)提升。
并購開啟，煤炭產(chǎn)能將擴(kuò)張。繼收購錦界能源30%股權(quán)后，公司擬收購大雁礦業(yè)和杭錦能源100%股權(quán)（在產(chǎn)和在建產(chǎn)能分別為1070、1000萬噸）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及期預(yù)；煤價超預(yù)期下跌。
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