>> 國信證券-隆平高科(000998)種子銷量維持快增，主業(yè)毛利同比增加超50%-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大小： |
157KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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事項(xiàng)：
公司公告：隆平高科發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，2023H1預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.45~-1.20億元，同比減少虧損51.32%-59.71%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-1.50~-1.22億元，同比減少虧損35.05%-47.17%。
國信農(nóng)業(yè)觀點(diǎn)：1）報告期內(nèi)，公司以低效資產(chǎn)、美元貸款等為代表的歷史包袱進(jìn)一步出清，且美元貸款問題有望在2023年下半年完全解決，而員工激勵和研發(fā)支出則有望其為長足發(fā)展提供支撐。輕裝上陣后，我們看好公司水稻業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展和玉米業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。2）從行業(yè)角度來看，短期由厄爾尼諾帶來的極端高溫或催化糧價表現(xiàn)進(jìn)而支撐板塊業(yè)績，長期轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化落地有望打開行業(yè)成長空間，而隆平高科作為國內(nèi)玉米種子龍頭，已在傳統(tǒng)育種方面擁有充足儲備，近年正依靠參股杭州瑞豐、北京國豐等轉(zhuǎn)基因性狀公司穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)基因玉米的研發(fā)，旗下瑞豐125等多個玉米性狀獲得安全證書，先發(fā)優(yōu)勢明顯。如若轉(zhuǎn)基因能夠落地，公司玉米種子業(yè)務(wù)有望分享“種子提價+份額提升”帶來的雙重紅利，未來量利高增有望延續(xù)。3）風(fēng)險提示：惡劣天氣帶來的制種風(fēng)險，轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險。4）投資建議：公司作為國內(nèi)玉米種子龍頭，兼具品種、性狀雙重優(yōu)勢，未來轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后玉米業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持量價雙擊。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.53/4.97/6.49億元，2023-2025年每股收益為0.27/0.38/0.49元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為60.6/43.0/32.9X，維持“買入”評級。
評論：
歷史包袱正逐步出清，公司上半年歸母凈利潤預(yù)計同比減虧51.32%-59.71%
根據(jù)公司最新發(fā)布的2023年半年度業(yè)績預(yù)告，2023H1預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.45~-1.20億元，同比減少虧損51.32%-59.71%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-1.50~-1.22億元，同比減少虧損35.05%-47.17%。業(yè)績表現(xiàn)承壓主要受四方面因素影響：（1）低效、無效資產(chǎn)處置導(dǎo)致計提長期股權(quán)投資減值損失約0.25億元；（2）實(shí)施員工持股計劃導(dǎo)致攤銷股份支付費(fèi)用同比增加0.35億元；（3）承接國家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用同比增加超0.30億元；（4）美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元貸款利率上升，進(jìn)而令利息支出同比增加約0.25億元，同時受益主業(yè)量利增長，公司整體減虧明顯。報告期內(nèi)，公司已用人民幣置換了1.5億美元的外匯負(fù)債，減少了匯兌損失，并計劃在2023年下半年將剩下的、未到期的外匯負(fù)債擇期用人民幣進(jìn)行置換，從而徹底解決未來美元匯率波動對公司所造成的影響。
水稻業(yè)務(wù)維持發(fā)展、玉米業(yè)務(wù)快速增長，公司上半年主業(yè)毛利潤同比增加超50%
水稻業(yè)務(wù)方面，公司庫存壓力近年逐步釋放，2021/2022年度末庫存已降至8億元左右，同時公司正以品牌運(yùn)作改革為契機(jī)，在“隆晶系”優(yōu)勢基礎(chǔ)上，促進(jìn)以“瑋系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列為代表的重點(diǎn)新品系迅速上量，市場競爭力不斷擴(kuò)大，未來有望維持穩(wěn)健表現(xiàn)。玉米業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)完善黃淮海、東華北等全生態(tài)區(qū)域的科研、銷售、服務(wù)體系，精準(zhǔn)定位品種投放和渠道管控，鞏固核心市場并擴(kuò)大在東北市場的影響力，未來有望依靠強(qiáng)勢品種和積極營銷不斷擴(kuò)張市場份額。
轉(zhuǎn)基因商業(yè)化或至，未來成長看玉米。
公司作為國內(nèi)玉米種子龍頭，已在傳統(tǒng)育種方面擁有充足儲備，近年正依靠參股杭州瑞豐、北京國豐等轉(zhuǎn)基因性狀公司穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)基因玉米的研發(fā)，旗下瑞豐125等多個玉米性狀獲得安全證書，先發(fā)優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為，如果后續(xù)轉(zhuǎn)基因能夠落地，公司玉米種子業(yè)務(wù)有望分享“種子提價+份額提升”帶來的雙重紅利，未來量利高增有望延續(xù)。
投資建議：繼續(xù)重點(diǎn)推薦
公司作為國內(nèi)玉米種子龍頭，兼具品種、性狀雙重優(yōu)勢，未來轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后玉米業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持量價雙擊。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.53/4.97/6.49億元，2023-2025年每股收益為0.27/0.38/0.49元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為60.6/43.0/32.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
惡劣天氣帶來的制種風(fēng)險，轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險。
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