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事件概述：公司發(fā)布2022年及2023Q1財(cái)務(wù)報(bào)告。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.89億元，同比+5.3%；歸母凈利潤(rùn)虧損8.76億元，同比-1503.52%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.64億元，同比+17.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比+213.2%。
　　投資要點(diǎn)
　　玉米業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，持續(xù)完善外延布局2022年公司玉米種業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.17億元，同比增長(zhǎng)29.7%；毛利率33.8%，同比提升了2.6pct。主要系聯(lián)創(chuàng)種業(yè)、河北巡天的玉米種子業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較大幅增長(zhǎng)，且進(jìn)一步通收購(gòu)黑龍江久龍種業(yè)擴(kuò)大東北地區(qū)（全國(guó)玉米重點(diǎn)市場(chǎng)）的影響力，參股正大種業(yè)布局西南玉米市場(chǎng)，同時(shí)參股公司巴西隆平通過精細(xì)化管理等措施實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.43億，同比增長(zhǎng)60.8%，回歸正常經(jīng)營(yíng)軌道。2023Q1玉米種業(yè)的營(yíng)收與毛利依然延續(xù)增長(zhǎng)，未來公司將繼續(xù)實(shí)施優(yōu)質(zhì)公司的兼并收購(gòu)，完善國(guó)內(nèi)黃淮海、東華北以及海外等全生態(tài)區(qū)域的玉米科研、銷售、服務(wù)體系，加強(qiáng)協(xié)同效，隨著玉米景氣上行疊加強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)雙豐收。
　　水稻業(yè)務(wù)整合成效顯著，其他種子業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　2022年公司水稻種子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.02億元，同比下降0.2%，較上一年度降幅顯著收窄。22年是公司將五個(gè)水稻產(chǎn)業(yè)主體（亞華種業(yè)、百分農(nóng)業(yè)、四川隆平、新橋隆平、優(yōu)至種業(yè)）整合為亞華水稻事業(yè)部后完整運(yùn)作的第一年，通過產(chǎn)品生命周期管理、運(yùn)作大單品的創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)方式控本增效，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元，整合成效明顯。2023年公司將延續(xù)該模式，完善隆平水稻事業(yè)部（整合廣西恒茂和隆平種業(yè)）、海外水稻事業(yè)部，加速水稻種業(yè)板塊的優(yōu)化，通過集合優(yōu)勢(shì)資源擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，2022年公司蔬菜瓜果、小麥、食葵、谷子種業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.43億元，持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，品種優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。
　　低效資產(chǎn)剝離基本完成，緊抓轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化機(jī)遇
　　2022年公司計(jì)提商譽(yù)、存貨等資產(chǎn)減值3.37億元，主要系通過“瘦身健體”專項(xiàng)工作組織制定與落實(shí)低效無效資產(chǎn)“一企一策”處置方案，加速優(yōu)化資產(chǎn)配置。2022年末，公司庫銷比77.0%，降低4.7pct；應(yīng)收賬款余額4.58億元，同比降低19.7%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。同時(shí)公司緊抓轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化機(jī)遇，增加對(duì)瑞豐生物的投資，新增綠谷生物及國(guó)豐生物生物性狀平臺(tái)，目前已獲得5個(gè)轉(zhuǎn)基因性狀的安全證書。在后端應(yīng)用方面，公司亦積極開展轉(zhuǎn)基因制種研究，為將來大面積制種打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，著力將先發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　短期我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將迎來明顯修復(fù)，中長(zhǎng)期來看，轉(zhuǎn)基因育種有望打開新的成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59、5.18、7.48億元，EPS為0.20、0.39、0.57元，對(duì)應(yīng)PE為78.17、39.17、27.10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）政策落地不及預(yù)期；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；（3）極端天氣影響。