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事件：4月29日公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.89億元，同比+5.3%；歸母凈利潤-8.76億元，同比-1503.5%；EPS為-0.67元。22Q4/23Q1實(shí)現(xiàn)營收24.05/10.64億元，同比-10.1%/+17.5%；歸母凈利潤-1.66/+1.71億元，同比-146.0%/+213.2%。
　　22年歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。2022年度，公司合計(jì)制種17.2萬噸，同比+21.1%。公司營收36.89億元，同比+5.3%，主要由于玉米種子銷售保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)（玉米種子營收13.17億元，同比+29.7%）。公司全年實(shí)現(xiàn)毛利12.29億元，綜合毛利率為33.31%，同比-0.96pct。公司歸母凈利潤為-8.76億元，同比-1503.5%；主要由于1）資產(chǎn)減值損失為3.37億元，對(duì)水稻/玉米種子存貨進(jìn)行減值，2）匯率波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加（財(cái)務(wù)費(fèi)用3.48億元，同比+246.3%），3）持續(xù)加大新品種研發(fā)力度，因此研發(fā)費(fèi)用走高（研發(fā)費(fèi)用4.39億元，同比+111.0%）。
　　23Q1業(yè)績(jī)逐步修復(fù)。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入10.64億元，同比+17.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤+1.71億元，同比+213.2%。公司實(shí)現(xiàn)單季毛利4.80億元，同比+18.1%，毛利率提升至45.1%。公司業(yè)績(jī)修復(fù)的主要原因是：1）玉米種子業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)，主營業(yè)務(wù)毛利潤同比增加，2）聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，投資收益同比增加（投資收益為780萬元，同比+118.0%）。預(yù)計(jì)后期公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)，1）玉米種子銷售增速較快，并布局東北市場(chǎng)；2）公司目前擁有4個(gè)玉米轉(zhuǎn)基因安全證書及1個(gè)大豆轉(zhuǎn)基因安全證書，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著轉(zhuǎn)基因技術(shù)落地步伐的加快，公司具有較大先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為43.90/48.66/54.19億元，對(duì)應(yīng)PS為4.6/4.1/3.7倍；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.66/6.61/8.58億元，對(duì)應(yīng)PE為54.8/30.4/23.4倍?？紤]到后期公司水稻業(yè)務(wù)有望觸底回升以及玉米種子業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品種推廣不及預(yù)期、種植季遭遇極端氣候、存貨/商譽(yù)減值等