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雜交水稻種子保持行業(yè)領(lǐng)先地位，新品兼具高產(chǎn)高抗特性：2020年以來(lái)，稻谷收購(gòu)底價(jià)逐步回暖，由稻谷種植面積可以體現(xiàn)。近三年國(guó)內(nèi)稻谷需求開(kāi)始逐步擴(kuò)張，由2018年的1.99億噸回升至當(dāng)下的2.23億噸。隨著收購(gòu)底價(jià)的上移以及需求端的增量，均對(duì)稻谷市場(chǎng)價(jià)格形成一定支撐。公司旗下晶兩優(yōu)以及隆兩優(yōu)系列水稻種子穩(wěn)居國(guó)內(nèi)水稻推廣面積前十，優(yōu)勢(shì)較為明顯。在新品研發(fā)中，臻兩優(yōu)、瑋兩優(yōu)系列具有高抗高產(chǎn)的特性。
　　玉米種子推廣區(qū)域廣泛，產(chǎn)品類(lèi)型不斷豐富：公司玉米板塊2019/2020/2021年?duì)I收分別為7.79/9.88/10.15億元，同比+29.2%/+26.9%/+2.7%，玉米種子銷(xiāo)售增速較快。旗下聯(lián)創(chuàng)種業(yè)重點(diǎn)推廣五大品牌新品種和SAVE營(yíng)銷(xiāo)模式，并布局東北市場(chǎng)。疊加轉(zhuǎn)基因后期有望逐步商業(yè)化，玉米板塊有望量?jī)r(jià)齊升。
　　蔬菜瓜果種子毛利水平高，穩(wěn)健發(fā)展：旗下德瑞特黃瓜349、甜瓜博洋61、博洋9繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，同時(shí)南瓜品類(lèi)德成系列品種即將上市。湘研種業(yè)豐富產(chǎn)品線，具有丘北辣椒、色素椒和第三代鮮食朝天椒，湘研55號(hào)等高端品種上量明顯。公司蔬菜瓜果業(yè)務(wù)毛利率水平較高，基本保持60%左右。
　　轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)領(lǐng)先，有望搶占先機(jī)：公司目前擁有4個(gè)玉米轉(zhuǎn)基因安全證書(shū)及1個(gè)大豆轉(zhuǎn)基因安全證書(shū)，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著轉(zhuǎn)基因技術(shù)落地步伐的加快，公司具有較大先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022~2024年實(shí)現(xiàn)收入分別為39.48/44.75/49.52億元，對(duì)應(yīng)PS為5.2/4.6/4.2倍；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為-7.54/3.66/6.61億元，對(duì)應(yīng)PE為-27.4/56.6/31.3倍。綜合行業(yè)平均PS以及未來(lái)業(yè)績(jī)觸底反彈，給與目標(biāo)價(jià)17元（對(duì)應(yīng)23年P(guān)S為5倍），首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品種推廣不及預(yù)期、種植季遭遇極端氣候、種業(yè)套牌現(xiàn)象反復(fù)、存貨/商譽(yù)減值。