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減值計(jì)提拖累22年業(yè)績(jī)，去庫存輕裝上陣，兩雜主業(yè)或重回高增；轉(zhuǎn)基因商業(yè)化放開在即，品種×性狀前景可期?？春寐∑街虚L(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　 22年隆平預(yù)虧7.5~8.8億元，略低于預(yù)期。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)虧損7.5~8.8億元（上年同期盈利0.6億元），其中單四季度預(yù)計(jì)虧損0.4~1.7億元，整體表現(xiàn)略低于預(yù)期。公司業(yè)績(jī)下滑或主要源于：1）美元升值致美元貸款匯兌損失約1.85億元（上年同期匯兌收益0.6億元）；2）計(jì)提商譽(yù)、水稻種子存貨等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約3.7億元；3）因參加國家重點(diǎn)科研項(xiàng)目，研發(fā)支出較上年同期增加約1.23億元；4）由于2022年實(shí)施員工持股計(jì)劃，預(yù)計(jì)攤銷股份支付費(fèi)用0.52億元。
　　輕裝上陣，兩雜主業(yè)或重回高增。近年來國內(nèi)外玉米供需呈緊平衡態(tài)勢(shì)，玉米商品糧價(jià)高位運(yùn)行帶動(dòng)農(nóng)戶種植收益提升，種子需求端持續(xù)向好；水稻最低收購價(jià)穩(wěn)中略增，行業(yè)景氣復(fù)蘇。結(jié)合隆平22Q3預(yù)收款同比增長(zhǎng)51%，判斷公司2022年玉米種業(yè)表現(xiàn)良好，水稻種業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。隨著公司兩雜種子庫存壓力減輕，未來隆平水稻及玉米種業(yè)盈利或有望重回高增。
　　轉(zhuǎn)基因商業(yè)化啟動(dòng)在即，品種×性狀前景可期。目前國家已經(jīng)下發(fā)13張轉(zhuǎn)基因玉米安全證書，轉(zhuǎn)基因品種審定穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)化即將開啟。隆平高科在性狀、品種及營(yíng)銷上均有豐富儲(chǔ)備，且各維度上均具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)基因放開后公司有望充分受益。而未來在轉(zhuǎn)基因滲透率提升的過程中，憑借其核心品種優(yōu)勢(shì)，隆平玉米品種市占率亦有望迎來加速提升?？春闷溟L(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。國內(nèi)玉米種業(yè)回暖，水稻種業(yè)景氣復(fù)蘇；公司去庫存輕裝上陣，兩雜主業(yè)或重回高增。巴西項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，亦有望增厚公司業(yè)績(jī)。轉(zhuǎn)基因放開后，品種×性狀發(fā)展前景可期。預(yù)計(jì)2022~2024年公司凈利潤(rùn)分別為-7.9/3.6/5.9億元（原為0.12/3.0/4.8億元），對(duì)應(yīng)EPS為-0.60/0.27/0.45元（原為0.01/0.23/0.37元），維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、貿(mào)易摩擦、地緣沖突等不可預(yù)見性事件導(dǎo)致糧食價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；銷量/提價(jià)/發(fā)貨不達(dá)預(yù)期；轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。