>> 華泰證券-隆平高科(000998)玉米種業(yè)高景氣，23Q1收入盈利雙增-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮源,熊承慧 |
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此報告為加密報告 |
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2022A/2023Q1歸母凈利潤-8.76/1.71億元，YOY轉(zhuǎn)虧/+213%
公司發(fā)布22年報與23年一季報：2022年實現(xiàn)營收36.89億元、同比+5.29%，歸母凈利潤-8.76億元、同比轉(zhuǎn)虧；其中22Q4收入同比下滑、歸母凈利由盈轉(zhuǎn)虧。23Q1收入同增17%、盈利同增213%。我們維持23/24年盈利預(yù)測并新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計2023/24/25年歸母凈利潤分別為5.64/5.95/6.23億元，對應(yīng)EPS分別為0.43/0.45/0.47元。參考可比公司23年35倍PE均值，考慮到公司轉(zhuǎn)基因性狀品種雙環(huán)節(jié)受益可期，我們給予公司2023年50倍PE，維持目標(biāo)價21.50元，維持“買入”評級。
2022A：玉米種子漲價帶動收入增長，減值及匯兌拖累盈利
2022年，公司的水稻種子和玉米種子業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收13.02億元（yoy-0.16%）、13.17億元（yoy+30%），毛利率分別約28%（同比下降1.5pct）、34%（同比上升2.54pct）。結(jié)合同類上市公司業(yè)績表現(xiàn)，我們估計糧價高位運行是公司玉米種子業(yè)務(wù)收入增長的核心驅(qū)動，而競爭加劇和庫存去化是公司稻種業(yè)務(wù)當(dāng)前增長乏力的主要原因。減值及匯兌等因素進一步拖累公司盈利。2022年，公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計3.37億元、受美元升值影響而產(chǎn)生匯兌損失約1.88億元、員工持股計劃帶來費用支出0.52億元（業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)）、研發(fā)費用同比增加2.31億元。
23Q1：國內(nèi)外玉米種業(yè)景氣回升，收入盈利雙增
受益于玉米種子提價，公司玉米種子業(yè)務(wù)同比增長，帶動公司整體收入同增17%、毛利率同比上升0.24pct至45%。同時，公司聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)導(dǎo)致投資收益同比增加5113萬元，推動公司盈利同比實現(xiàn)213%的高增速。
轉(zhuǎn)基因雙賽道布局，雙環(huán)節(jié)受益可期
公司是國內(nèi)少數(shù)堅定布局轉(zhuǎn)基因技術(shù)的種子企業(yè)之一，其在雙環(huán)節(jié)均有一定先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢：1）性狀環(huán)節(jié)：通過杭州瑞豐、中國農(nóng)科院、海南隆平多方布局，目前已有4個轉(zhuǎn)基因玉米事件、和1個抗蟲大豆事件獲批國內(nèi)的種植用生物安全證書。2）種子銷售環(huán)節(jié)：聯(lián)創(chuàng)種業(yè)等子公司已儲備有多個轉(zhuǎn)基因玉米品種，有望快速切入、并提升市占率。因此，我們預(yù)計轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化后，公司的玉米種子業(yè)務(wù)有望釋放盈利彈性。
目標(biāo)價21.50，維持“買入”評級
預(yù)計2023/24/25年歸母凈利潤分別為5.64/5.95/6.23億元，對應(yīng)EPS分別為0.43/0.45/0.47元，給予公司2023年50倍PE，維持目標(biāo)價21.50元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：品種推廣不及預(yù)期，發(fā)生自然災(zāi)害，轉(zhuǎn)基因?qū)徟贿_預(yù)期等。
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