>> 民生證券-隆平高科(000998)2022年年報及2023年一季報點評：23年Q1業(yè)績加速修復(fù)，有望延續(xù)增長態(tài)勢-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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事件概述：公司在4月28日發(fā)布了22年年報及23年一季報，22年實現(xiàn)營收36.9億元，同比+5.3%；歸母凈利潤-8.8億元，同比-1503.5%。23年Q1實現(xiàn)營收10.6億元，同比+17.5%，環(huán)比-55.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比+213.2%，環(huán)比+202.7%。22年全年綜合毛利率33.3%，同比-1.0PCT。
22年業(yè)績短暫承壓，23年Q1業(yè)績加速修復(fù)。22年歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，主要原因系：①計提存貨跌價損失及商譽減值導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失3.37億元；②因匯率波動，美元貸款匯兌損失約1.61億元。23年Q1營收利潤實現(xiàn)雙增長，主要原因系：①玉米種子業(yè)務(wù)同比增長，主營業(yè)務(wù)毛利潤同比增加；②美元貸款轉(zhuǎn)回匯兌收益2537.1萬元；③聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)，投資收益為780.2萬元，去年同期投資虧損4332.4萬元。22年業(yè)績短期受資產(chǎn)減值損失和匯兌損失承壓，預(yù)計23年業(yè)績逐步改善。
種子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，市場份額穩(wěn)中有升。公司22年種子業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，制種產(chǎn)量為17.2萬噸，同比+21.2%。①水稻種子：22年實現(xiàn)營收13.0億元，同比-0.2%，其中亞華水稻和廣西恒茂分別實現(xiàn)營收5.5億元和2.5億元，公司在“隆晶系”的優(yōu)勢基礎(chǔ)上，促進以“瑋系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列為代表的重點新品系迅速上量；②玉米種子：22年實現(xiàn)營收13.2億元，同比+29.7%，主要系玉米景氣上行疊加強勢競爭力所致。轉(zhuǎn)基因主要品種裕豐303、中科玉505、嘉禧100等品種已實現(xiàn)轉(zhuǎn)育和制種試驗。重要參股公司巴西隆平通過精細化管理和品種創(chuàng)新實現(xiàn)營收38.4億元，同比+60.8%；③蔬菜瓜果種子：實現(xiàn)營收3.1億元，同比+7.0%，湘研種業(yè)朝天椒系列等主要品種推廣面積穩(wěn)步提升，JVS品種實現(xiàn)了零的突破，公司已形成黃瓜、甜瓜、辣椒、南瓜等重要品類的核心競爭力；④小麥、食葵、谷子種子：22年實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，通過前瞻性的育種研究，市占率進一步提升。
持續(xù)加大研發(fā)投入，前后兩端積極推進轉(zhuǎn)基因育種。品種創(chuàng)新和科技研發(fā)是公司核心競爭力，22年公司研發(fā)費用率為11.9%，同比+6.0PCT。截至2023年Q1，公司擁有4個玉米轉(zhuǎn)基因安全證書及1個大豆轉(zhuǎn)基因安全證書。在玉米轉(zhuǎn)基因創(chuàng)新前端，公司已布局瑞豐生物、隆平生物、綠谷生物，22年新增國豐生物等生物技術(shù)平臺協(xié)同推進性狀開發(fā)。在后端，以玉米科學(xué)院、聯(lián)創(chuàng)種業(yè)為主推進品種轉(zhuǎn)育，儲備有多個轉(zhuǎn)基因玉米品種，預(yù)計轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后，公司玉米種子業(yè)務(wù)有望率先受益，貢獻盈利彈性。
投資建議：預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為3.69、4.70、6.45億元，EPS分別為0.28、0.36、0.49元，對應(yīng)PE分別為56、44、32倍，考慮到公司作為種業(yè)龍頭企業(yè)，有望率先受益轉(zhuǎn)基因政策紅利，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險、新品種研發(fā)風(fēng)險。
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