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本周聚焦：人民幣匯率短期仍將維持雙向波動
　　7月份以來人民幣匯率發(fā)生短期反彈，主要由四重原因?qū)е拢阂皇敲绹浵滦谐A(yù)期，加息預(yù)期降低，美債利率短期快速下降，美中利差收窄，從而資本流出放緩；二是美元指數(shù)短期快速下行，從人民幣定價角度支撐人民幣升值；三是央行的政策引導(dǎo)，7月份以來人民幣升值基本由中間價貢獻，而市場價貢獻相對背離，一定程度體現(xiàn)了政策引導(dǎo)的力量，同時央行相關(guān)負責(zé)人也進行了雙向波動的表態(tài)，以修正單向貶值預(yù)期；四是中美關(guān)系的相對改善。
　　后續(xù)三季度之中人民幣匯率預(yù)計在7.0-7.3之間波動，單向升貶值均無強邏輯支撐。一方面，從經(jīng)濟內(nèi)生動能和市場交易角度，貶值壓力仍在，主要是海外經(jīng)濟放緩下出口動能進一步下行，經(jīng)常賬戶結(jié)匯需求下降；美聯(lián)儲仍在加息（至少一次）導(dǎo)致美中利差高位震蕩；中國經(jīng)濟在戰(zhàn)略定力下仍處于弱復(fù)蘇的節(jié)奏中。所以當前的短期快速升值大概率不可持續(xù)，預(yù)計三季度中美元兌人民幣下破7.0的可能性不高。另一方面，美聯(lián)儲加息放緩和海外經(jīng)濟下行，疊加政策引導(dǎo)，貶值幅度預(yù)計也會有限，前期7.3的高點仍舊是重要的心理位。綜合來看，預(yù)計三季度人民幣匯率在7.0-7.3之間波動。
　　預(yù)計人民幣趨勢性升值的窗口至少要到四季度中后期。四季度之中，美聯(lián)儲加息大概率停止，到中后期中國經(jīng)濟在庫存周期的支撐下可能進入復(fù)蘇節(jié)奏拐點，美國經(jīng)濟可能陷入一輪短暫的淺衰退，經(jīng)濟反轉(zhuǎn)疊加貨幣政策收斂、中美關(guān)系緩和，人民幣趨勢性升值窗口可能到來。
　　國內(nèi)經(jīng)濟：內(nèi)需仍待修復(fù)，大宗價格低位震蕩。上游：原油價格呈上升趨勢，鐵礦石庫存量下降，焦煤庫存量下降；中游：螺紋鋼價格和水泥價格整體均呈下降趨勢，動力煤價格基本保持持平；下游：100大中城市成交土地面積、30大中城市商品房成交面積、上海地鐵客運量整體均呈下降趨勢。通脹：豬肉價格略有上漲，蔬菜價格和南華工業(yè)品價格整體均呈上升趨勢。金融：國債利率和短期利率呈現(xiàn)下降趨勢，期限利差保持持平，中債利率和美元指數(shù)均下降。三大需求：全國商品房成交面積總體小幅下降，建材綜合指數(shù)整體呈下降趨勢，混凝土平均產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，外需景氣度呈下降趨勢。產(chǎn)業(yè)鏈：半導(dǎo)體指數(shù)明顯升溫。
　　下周關(guān)注：中國公布第二季度GDP、6月工業(yè)增加值。美國公布6月核心零售總額。歐盟、日本、英國均將于下周公布6月CPI數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險提示：美國通脹粘性導(dǎo)致后續(xù)加息超預(yù)期，人民幣可能出現(xiàn)較大幅度貶值傾向；美國經(jīng)濟下行超預(yù)期，人民幣趨勢性升值窗口或加快到來。