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自2022年以來(lái)，在權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走弱，新能源、醫(yī)藥等熱門成長(zhǎng)賽道殺估值的背景下，具有防御屬性的價(jià)值風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)?；鸸疽布娂娊铏C(jī)加大對(duì)于價(jià)值風(fēng)格ETF的研發(fā)力度。在2020年和2021年價(jià)值風(fēng)格ETF零發(fā)行的情況下，2022年至今累計(jì)有6只成立，另有1只于2023年7月17日發(fā)行。雖然價(jià)值風(fēng)格ETF數(shù)量眾多，且市場(chǎng)行情也較為配合，但其規(guī)模和流動(dòng)性一直不溫不火，和同為SmartBeta的紅利策略類ETF形成了鮮明的對(duì)比。
　　當(dāng)前ETF市場(chǎng)共有11只價(jià)值風(fēng)格的ETF（含1只募集中，尚未成立的ETF），跟蹤于10個(gè)價(jià)值類指數(shù)。從流動(dòng)性上來(lái)看，過去一周日均成交金額最高的是上周剛上市的800價(jià)值ETF，日均成交額達(dá)到7900萬(wàn)元，另有4只產(chǎn)品過去一周日均成交額突破千萬(wàn)。從規(guī)模上來(lái)看，截止上周五規(guī)模最大的是價(jià)值100ETF，規(guī)模為2.99億元，另有3只產(chǎn)品的規(guī)模破億。
　　我們認(rèn)為，ETF市場(chǎng)中價(jià)值風(fēng)格類產(chǎn)品的遇冷，既有價(jià)值風(fēng)格內(nèi)在的原因，也有產(chǎn)品設(shè)計(jì)上定位不清晰的問題。在指數(shù)設(shè)計(jì)上，現(xiàn)有的價(jià)值風(fēng)格指數(shù)多為基于某個(gè)寬基指數(shù)，且使用流通市值加權(quán)的方式分配成分股權(quán)重，這類價(jià)值風(fēng)格指數(shù)實(shí)質(zhì)上是在寬基指數(shù)的基礎(chǔ)上增加了對(duì)于價(jià)值風(fēng)格的暴露，和其基準(zhǔn)寬基指數(shù)的走勢(shì)高度相似，這導(dǎo)致了這類指數(shù)在其它風(fēng)格因子上也有額外的暴露，對(duì)于希望單純?cè)黾釉趦r(jià)值風(fēng)格上暴露的FOF組合管理者來(lái)說并不是一個(gè)理想的標(biāo)的。
　　價(jià)值風(fēng)格的防御屬性無(wú)法改變，但在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，可以參考其它策略類指數(shù)的編制方式，力圖提高產(chǎn)品在價(jià)值風(fēng)格上的配置純度，減小在其它風(fēng)格上的暴露。一是指數(shù)的樣本空間需要足夠?qū)挿海詈檬窃谥凶C800或者全市場(chǎng)選股。二是在加權(quán)方式上，使用價(jià)值因子得分加權(quán)可以進(jìn)一步提升指數(shù)在價(jià)值風(fēng)格上的暴露度，并且可以避免市值加權(quán)所帶來(lái)的在規(guī)模因子上不必要的暴露。三是進(jìn)行一定的行業(yè)中性處理，避免在單一行業(yè)上有過高的配置，規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
　　ETF市場(chǎng)規(guī)模：截止2023年7月14日，非貨ETF整體規(guī)模達(dá)到15885.86億元，較上周增長(zhǎng)2.73%。其中股票ETF、境外ETF、債券ETF和商品ETF的規(guī)模分別為12590.27億元、2471.3億元、592.48億元和231.8億元。
　　ETF資金流：上周非貨ETF合計(jì)凈流入60.94億元，其中股票ETF、境外ETF、債券ETF和商品ETF分別凈流入52.23億元、6.41億元、1.59億元和0.71億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告中所提標(biāo)的僅用于數(shù)據(jù)跟蹤，不作為投資意見。本報(bào)告所載的任何建議、意見及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷。