>> 華金證券-23Q2／6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：基建制造業(yè)穩(wěn)增長，最終消費(fèi)恢復(fù)偏慢-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大?。?/td>
| 1142KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張仲杰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
汽車家電消費(fèi)階段性高增，大眾消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，零售好于預(yù)期。6月社會消費(fèi)品零售總額同比3.1%：政策促進(jìn)汽車消費(fèi)、高溫天氣家電消費(fèi)回暖帶動可選商品消費(fèi)高增。必需品消費(fèi)穩(wěn)定增長，限額以上三大必需品類別合計兩年平均增5.9%，較5月小幅上行0.8個百分點(diǎn)。餐飲為代表的接觸性大眾服務(wù)消費(fèi)加速復(fù)蘇，餐飲兩年平均增長5.6%，較前月改善2.4個百分點(diǎn)。上述特征顯示后地產(chǎn)周期大宗可選商品消費(fèi)動能仍顯不足，政策和天氣原因正在帶來階段性向好的表現(xiàn)；而中低收入人群主要消費(fèi)的必需品和大眾服務(wù)消費(fèi)類別持續(xù)復(fù)蘇。
制造業(yè)、基建再度高增，房地產(chǎn)投資尚未見底。6月固定資產(chǎn)投資累計同比3.8%，較上月小幅下滑0.2個百分點(diǎn)，測算單月同比3.1%，較前月反彈1.5個百分點(diǎn)，稍好于預(yù)期。三大類投資分化加劇，制造業(yè)、廣義基建投資單月分別同比增長6.0%、10.0%，分別較上月回升1.3個百分點(diǎn)、微降0.1個百分點(diǎn)。分別凸顯出加快現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、基建投資穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)政策長期和短期目標(biāo)。房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)探底，單月同比-10.3%。
高基數(shù)令住宅銷售驟然冰凍，竣工二次拖累日益明顯。6月住宅銷售面積累計同比-2.8%，測算單月同比-18%，較前月大幅下滑18個百分點(diǎn)，即便扣除基數(shù)影響，居民購房熱情仍未見明顯的環(huán)比改善。新開工面積單月同比-35%跌幅擴(kuò)大5.3個百分點(diǎn)，反映地產(chǎn)商購地情緒仍然謹(jǐn)慎。住宅竣工雖基數(shù)明顯走低，但當(dāng)月同比16.3%仍再度回落1.5個百分點(diǎn)，去年以來土地成交低迷制約開發(fā)商周轉(zhuǎn)效率，竣工二次沖擊日益顯現(xiàn)。
工業(yè)生產(chǎn)好于預(yù)期，去庫存可能持續(xù)形成壓力。6月工業(yè)增加值同比回升0.9個百分點(diǎn)至4.4%，整體好于預(yù)期，采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)均有所改善。但應(yīng)注意到當(dāng)前因大幅下修去年二季度固定投資增速，而并未下修同期生產(chǎn)法核算的GDP，從而當(dāng)時的補(bǔ)庫存幅度可能比修正前數(shù)據(jù)更大，結(jié)合工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品實際庫存情況來看，本輪去庫存可能剛剛開始，下半年投資穩(wěn)增長的必要性仍然較高，同時工業(yè)生產(chǎn)可能持續(xù)受到去庫存的壓制。
二季度實際GDP同比6.3%，較我們的預(yù)期偏低0.5個百分點(diǎn)，也顯著低于市場一度期待的7%以上增長。地產(chǎn)周期持續(xù)探底對中高收入人群財富效應(yīng)和消費(fèi)意愿的削弱作用并非短期可以確定性地被政策扭轉(zhuǎn)。對汽車消費(fèi)的促進(jìn)政策有望在下半年帶來一定的積極效果，但從宏觀經(jīng)濟(jì)總體的結(jié)構(gòu)來看，今年的政策主線仍將是兩條：現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)以供給側(cè)升級完善穩(wěn)定出口，以及基建投資穩(wěn)定中低收入人群就業(yè)和大眾消費(fèi)。財政政策空間有限的背景下，兩條主線對于央行貨幣政策中性偏松操作、促進(jìn)企業(yè)中長期貸款穩(wěn)定高增都有很強(qiáng)的期待。維持下半年降息降準(zhǔn)可期的預(yù)測不變。但兩年以來的地產(chǎn)周期調(diào)整并非貨幣環(huán)境過緊所致，短期內(nèi)也并不會將貨幣寬松刺激一線地產(chǎn)需求作為政策選項，對房地產(chǎn)市場以及中高收入人群預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，我們建議保持長期的耐心。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)偏慢風(fēng)險。
|
|
