>> 華金證券-CPI、PPI簡析：大眾消費也由集中釋放轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張仲杰 |
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投資要點
6月CPI、PPI均超預(yù)期走低，前者顯示大眾消費也從集中釋放轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長，后者則凸顯能源保供和上游高庫存的疊加影響。6月CPI同比0.0%、核心CPI同比0.4%，消費品、服務(wù)CPI同比分別為-0.5%、0.7%，均較上月下行0.2個百分點，此前服務(wù)與商品消費冷熱分化的格局轉(zhuǎn)為同步降溫。PPI同比6月錄得-5.4%的年內(nèi)新低，較上月下滑達0.8個百分點，煤價加速下跌、鋼價連跌不止是主要原因。
一、食品價格接近季節(jié)性，高溫推升鮮菜鮮果，畜肉超跌幅度收斂。6月食品CPI環(huán)比-0.5%，接近季節(jié)性特征，顯示食品為代表的必需品整體供需平穩(wěn)。結(jié)構(gòu)上來看，全國南北方近期普遍高溫令鮮菜（環(huán)比2.3%，下同口徑）、鮮果（-1.7%）環(huán)比分別較季節(jié)性漲幅高6.7、2.0個百分點，而豬肉等畜肉類（-1.2%）供給仍然稍大于需求，環(huán)比較季節(jié)性多跌1.4個百分點，但近4個月以來畜肉環(huán)比漲跌幅已經(jīng)明顯向季節(jié)性水平收斂，顯示供給正在從前期的嚴(yán)重過剩轉(zhuǎn)向趨于平衡。
二、工業(yè)消費品跌幅擴大，同時服務(wù)價格普遍轉(zhuǎn)弱，顯示除受地產(chǎn)周期和財富效應(yīng)預(yù)期壓制的可選商品外，大眾消費也從前期的集中釋放轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長階段。核心商品和服務(wù)價格同步轉(zhuǎn)降，與此前數(shù)月的冷熱不均結(jié)構(gòu)有所不同?？鄢煌üぞ哂萌剂系墓I(yè)消費品（-0.2%）環(huán)比跌幅也大于預(yù)期0.2個百分點；交通工具、家電分項顯示地產(chǎn)周期探底過程中，居民財富效應(yīng)預(yù)期偏弱導(dǎo)致可選商品消費意愿不足的情況仍在持續(xù)。服務(wù)CPI再度弱于預(yù)期和季節(jié)性，基本可以確認(rèn)今年前4個月因中低收入人群就業(yè)和收入改善較為明顯而引發(fā)的大眾消費集中釋放階段已經(jīng)過去，轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長期。
三、煤炭保供力度加大，鋼鐵行業(yè)庫存壓制，煤炭——冶金產(chǎn)業(yè)鏈拖累PPI跌幅再創(chuàng)階段性新低。年初以來國內(nèi)煤炭能源供給保障力度不斷加強，煤價加速下跌延續(xù)至6月底，煤炭開采（-6.4%）環(huán)比跌幅連續(xù)第3個月擴大，動力煤已經(jīng)跌至700元每噸左右，對當(dāng)月PPI環(huán)比的拖累幅度達到0.5個百分點；鋼鐵去年以來庫存水平較高，地產(chǎn)投資再度下滑的同時去庫存帶來鋼價壓力，黑色金屬（-2.2%）環(huán)比再度下跌，而跌幅較前月收窄2.0個百分點，又貢獻了PPI環(huán)比跌幅中的0.2個百分點；前期油價小幅走弱拖累石油天然氣開采（-1.6%）環(huán)比小幅下跌，但后續(xù)有望小幅反彈。6月PPI環(huán)比下跌達0.8%，同比下跌達5.4%，為近七年半新低。
四、政策著眼長遠(yuǎn)，供給創(chuàng)造需求，戒急用忍保持耐心。盡管PPI近期跌幅加深，但考慮到2021-2022年因能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和全球原油供給緊張PPI一度連續(xù)大幅上漲，上半年的跌幅實際上是可以接受的，并且充分反映出國內(nèi)能源供給保障的力度。CPI本月的各分項普遍走弱則顯示出各類收入人群的消費需求當(dāng)前均進入一個較為平穩(wěn)的底部增長區(qū)域。當(dāng)前消費增長的偏弱主要歸因于房地產(chǎn)周期探底等中長期因素，政策著眼點在于供給創(chuàng)造需求，先進制造業(yè)投資預(yù)計年內(nèi)仍將得到政策鼓勵和融資保障，基建投資也可持續(xù)獲得貨幣政策中性偏松操作的良好支持以穩(wěn)定就業(yè)和增長。對消費需求建議戒急用忍保持長期的耐心。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)短期不及預(yù)期風(fēng)險。
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