>> 華金證券-國務(wù)院常務(wù)會議(2023.6.16)點評-新一批政策措施展望：有力有序，注重實效-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張仲杰 |
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投資要點
國常會認(rèn)為外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要壓力來源。對于一季度需求集中釋放過后很快再度降溫進(jìn)入新一輪磨底期的房地產(chǎn)市場，本次國常會并未定位為主要的經(jīng)濟(jì)下行壓力的來源，并未給予直接的提及或闡述。國常會將當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要來源定位在外部競爭環(huán)境的日趨惡劣方面，指出“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，全球貿(mào)易投資放緩等，直接影響我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程”。這可能意味著新一輪政策刺激的重心并非房地產(chǎn)，而是生產(chǎn)、就業(yè)和大眾消費。
新一輪政策措施聚焦四大方面。本輪政策措施的導(dǎo)向更具中長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征，可能并非過度關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)反彈力度的刺激措施。有鑒于經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)的上述新變化，國常會圍繞“四個方面”研究提出了一批政策措施，分別是“加大宏觀政策調(diào)控力度”、“著力擴(kuò)大有效需求”、“做強(qiáng)做優(yōu)實體經(jīng)濟(jì)”、“防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險”，目前尚未公布細(xì)節(jié)，我們對此進(jìn)行分析與展望。
加大宏觀調(diào)控力度：降準(zhǔn)降息可期，促基建投資穩(wěn)就業(yè)。首先我們看到今年財政政策在收入空間有限的情況下，仍動用一定的存量財政資源對支出一側(cè)盡力進(jìn)行穩(wěn)定，但考慮到未來財政政策的可持續(xù)性，當(dāng)前宏觀調(diào)控力度加大可能主要向貨幣政策一側(cè)傾斜。今年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主線中，促進(jìn)穩(wěn)定基建投資相對高增、拉動中低收入人群就業(yè)和收入改善，促進(jìn)大眾消費穩(wěn)健復(fù)蘇是內(nèi)需中最為突出的一條，考慮到貨幣政策對基建投資的直接促進(jìn)作用，我們維持全年降準(zhǔn)100BP、1YLPR/MLF利率下調(diào)20-30BP，5YLPR也小幅下調(diào)的預(yù)測不變，但政策的關(guān)注點預(yù)計更多在于基建而非地產(chǎn)，從而激進(jìn)的5YLPR下調(diào)可能并非本輪政策措施的主要工具選擇。
著力擴(kuò)大有效需求：改善新能源車基礎(chǔ)設(shè)施，推動重大基建項目加速。消費方面，要“抓緊制定出臺恢復(fù)和擴(kuò)大消費的政策”，其一是持續(xù)改善消費環(huán)境，釋放服務(wù)消費潛力，其二是穩(wěn)定汽車消費，主要的政策思路是“供給創(chuàng)造需求”。關(guān)于投資需求，發(fā)改委提出要加快實施“十四五”規(guī)劃的102項重大工程，推動能源、水利、交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施以及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們認(rèn)為重大基建項目建設(shè)不但對于未來長期內(nèi)的要素國內(nèi)統(tǒng)一大市場建設(shè)具有重要的戰(zhàn)略意義，也對年內(nèi)的穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、促進(jìn)大眾消費復(fù)蘇具有前置性的現(xiàn)實意義?；ㄍ顿Y是當(dāng)前貨幣政策能夠形成融資支持的信用傳導(dǎo)最為通暢的鏈條，我們建議對年內(nèi)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和總體基建投資維持高增的宏觀經(jīng)濟(jì)政策邏輯給予充分重視。
做強(qiáng)做優(yōu)實體經(jīng)濟(jì)：加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。盡管當(dāng)前內(nèi)需恢復(fù)仍顯不足，新一輪經(jīng)濟(jì)政策仍然尋求在供給側(cè)和需求側(cè)之間獲得良好的長期平衡，做強(qiáng)做優(yōu)實體經(jīng)濟(jì)的要求或與對外部環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻的擔(dān)憂相匹配，指向加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。我們認(rèn)為，當(dāng)前的政策抓手主要在兩個方面。其一是延續(xù)過去三年多以來對企業(yè)研發(fā)、科創(chuàng)活動的財稅政策鼓勵措施。其二是需進(jìn)一步打通國內(nèi)土地、人力、資本、數(shù)據(jù)、物流交通基建等生產(chǎn)要素的國內(nèi)統(tǒng)一大市場。而考慮到防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險的要求，小幅加碼地產(chǎn)政策呵護(hù)可能可以看到，大幅刺激概率較低。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)速度慢于預(yù)期。
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