>> 華金證券-進出口數(shù)據(jù)點評：出口分化加劇，中低端驟冷，高端優(yōu)勢仍在-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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988KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張仲杰 |
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5月出口下滑較深低于預(yù)期，主要原因是全球疫情改善帶來的中低附加值率消費品需求峰值已過，而高端產(chǎn)業(yè)鏈出口優(yōu)勢凸顯。進口稍好于預(yù)期，后續(xù)出口預(yù)計再度小幅回暖，全年有望穩(wěn)健增長。5月我國出口（美元計價）同比下跌7.5%，進口（美元計價）同比-4.5%，貨物貿(mào)易順差658億美元。
中低附加值率消費品出口單月大幅下滑，顯示海外疫情緩和后一次性的非耐用消費品需求釋放接近尾聲，汽車、電子、機電設(shè)備等高附加值產(chǎn)品出口優(yōu)勢基本維持。出口重點商品不同類別強弱分化進一步加劇，其一是因全球疫情緩和而帶動的一次性的非耐用消費品需求釋放過程接近尾聲，我國中低附加值率消費品出口增速明顯回落，紡織服裝鞋靴箱包合計拖累單月總出口增速達5.1個百分點；其二是高附加值率產(chǎn)品出口優(yōu)勢進一步凸顯，在產(chǎn)成品價格下跌的背景下，汽車（123.5%）及零部件（13.8%）維持了強勢增長態(tài)勢，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備跌幅收窄，液晶平板顯示模組由負轉(zhuǎn)正。
對發(fā)達經(jīng)濟體、東盟出口下滑幅度較大，對其他新興經(jīng)濟體出口跌幅較窄。5月對發(fā)達經(jīng)濟體（外需最終目的地）、中國香港（轉(zhuǎn)口港）、東盟（協(xié)同對外供給方）出口下跌幅度較大，對俄羅斯、一帶一路及其他新興市場出口下滑幅度相對較小，與非耐用品外需集中釋放峰值已過、我國三大高端產(chǎn)業(yè)鏈出口優(yōu)勢凸顯結(jié)構(gòu)一致。
進口跌幅收窄，原油大宗進口增加、加工貿(mào)易中間品有所改善，對后續(xù)出口仍形成一定支撐。5月進口同比跌幅收窄3.4個百分點至-4.5%，好于預(yù)期的進口表現(xiàn)主要源于兩個方面，其一是原油進口量的明顯增加帶動大宗、能源品進口跌幅收窄，其二是電子產(chǎn)業(yè)鏈為主的加工貿(mào)易中間品進口跌幅亦較此前3個月有所緩和。前者顯示國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)較好，供給能力仍強；后者或?qū)罄m(xù)出口再度形成一定支撐。
年初以來進出口月度波動加大，顯示國內(nèi)高端產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)短期沖擊消退的積極因素與全球疫情緩和帶來的非耐用品需求集中釋放共振的波動放大作用。6月之后出口供需關(guān)系將呈現(xiàn)更強的中長期結(jié)構(gòu)匹配屬性，耐用消費品外需仍然處于過熱區(qū)間降溫較為緩慢，我國汽車、消費電子、電機設(shè)備三大高端制造業(yè)領(lǐng)域全球競爭力仍將持續(xù)彰顯，4-5月出口增速的連續(xù)下滑可能是階段性調(diào)整到位的跡象而不是后續(xù)趨勢的預(yù)兆。我們當前下修6月、7月、全年出口同比增速預(yù)測至-9.9%、-5.2%和1.0%，全年較上月預(yù)測下修2.6個百分點，但預(yù)計仍可維持小幅正增長，并且全年出口的全球市場份額仍可保持當前較強水平或有小幅提升。加之服務(wù)貿(mào)易項下旅行支出復(fù)蘇緩慢，維持全年商品和服務(wù)凈出口拉動實際GDP同比增長0.3個百分點、與去年持平的預(yù)測不變。今年凈出口不是主要的下行壓力來源，在中高收入人群財富效應(yīng)預(yù)期尚未趨勢回暖之前，政策預(yù)計仍將聚焦擴大國內(nèi)投資、帶動中低收入人群就業(yè)和大眾消費復(fù)蘇的主線邏輯，關(guān)注后續(xù)貨幣政策更加明確地進行包括降準降息在內(nèi)的中性偏松操作的可能性的提升，預(yù)計匯率小幅承壓，維持年內(nèi)CNY在6.9-7.1的中樞水平上下窄幅震蕩的預(yù)測不變。
風(fēng)險提示：外需降溫快于預(yù)期
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