>> 華金證券-5月PMI點評：需求不足下的弱現(xiàn)實-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
大小： |
1442KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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投資要點
一、制造業(yè)：存在分化、總體偏弱
2023年5月制造業(yè)PMI為48.8（環(huán)比-0.4），同比為-0.8，是今年首度轉(zhuǎn)負(fù),與2019年（包括）之前年份的同期均值相差-4.3。
除生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期以外，各指標(biāo)均在榮枯線以下（供貨商配送時間提升0.2至50.5，但與PMI負(fù)相關(guān)）。具體而言，產(chǎn)、需同步回落，生產(chǎn)略好于需求；內(nèi)外需均繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，外需更差,新訂單指數(shù)下降0.5至48.3，新出口訂單下降0.4至47.2；企業(yè)繼續(xù)主動去庫存，產(chǎn)成品庫存下降0.5至48.9；企業(yè)投資擴(kuò)張意愿繼續(xù)減弱,采購下降0.1、進(jìn)口下降0.3、原材料庫存下降0.3，且均連續(xù)兩個月處于收縮區(qū)間；需求不足背景下，產(chǎn)品出廠價格下跌3.3至41.6，原材料購進(jìn)價格下跌5.6至40.8；用工需求繼續(xù)下降，就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)降低0.4至48.4。
分企業(yè)規(guī)模來看，中小企業(yè)景氣度持續(xù)偏弱。大、中、小型制造業(yè)企業(yè)PMI分別變動+0.7、-1.6、-1.1至50、47.6、47.9。大企業(yè)抗壓能力再次凸顯，其生產(chǎn)、新訂單、采購量均小幅提高至榮枯線之上。
分行業(yè)來看，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)分別變動+1.2、+0.3、+1.0、至52.9、51、52.1，基礎(chǔ)原材料等高耗能行業(yè)受需求偏弱、價格下行影響較大，PMI回落至45.8，為近10個月低點。具體而言，1）食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、專用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)的供、需指數(shù)均連續(xù)三個月位于擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)需保持增長。2）紡織服裝服飾、計算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)環(huán)比改善。3）化學(xué)原料及化學(xué)制品、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)供、需指數(shù)均位于45.0以下的低位景氣區(qū)間。石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的購進(jìn)、出場價格指數(shù)均低于31.0，行業(yè)上下游市場活躍度不高。4）調(diào)查的21個行業(yè)中，有16個行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)位于擴(kuò)張區(qū)間，其中鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)連續(xù)5個月位于60.0以上，市場預(yù)期持續(xù)向好。
二、非制造業(yè)：需求轉(zhuǎn)弱、預(yù)期支撐；建筑業(yè)高位回調(diào)
非制造業(yè)景氣度有所收縮但仍保持高位，5月為54.5，前值56.4。其中建筑業(yè)高位回調(diào)5.7至58.2，服務(wù)業(yè)下降1.3至53.8。
非制造業(yè)PMI指數(shù)同樣依靠較高的業(yè)務(wù)活動預(yù)期支撐。1）建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期均在60之上，顯示從業(yè)者對未來行業(yè)景氣度的較高預(yù)期。2)非制造業(yè)需求端均繼去年年底的疫情后再次回落至收縮區(qū)間，其中建筑業(yè)新訂單下降4.0至49.5，服務(wù)業(yè)新訂單下降6.9至49.5。3）非制造業(yè)投入品價格與銷售價格同樣明顯下降，其中受房地產(chǎn)市場供需不平衡影響，建筑業(yè)銷售價格下降幅度（-4.6）大于投入端（-3.4）。4)非制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)與制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)基本保持一致，同樣連續(xù)三個月位于榮枯線以下，5月非制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)小幅改善0.1至48.4。
服務(wù)業(yè)分行業(yè)看，在“五一”節(jié)日效應(yīng)帶動下，旅游出行、線下消費等較為活躍，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55以上較高景氣區(qū)間；服務(wù)業(yè)新動能行業(yè)發(fā)展向好，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于60以上高位景氣區(qū)間，持續(xù)高于服務(wù)業(yè)總體水平；資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于收縮區(qū)間，行業(yè)景氣水平下降。
總體而言，由于財政前置影響結(jié)束、房地產(chǎn)市場供需不平衡、補(bǔ)償性服務(wù)消費熱度降溫，非制造業(yè)對經(jīng)濟(jì)基本面的支撐力度弱化，5月綜合景氣度環(huán)比走弱。制造業(yè)與非制造業(yè)均面臨需求不足、價格下滑、企業(yè)主動去庫存、生產(chǎn)恢復(fù)乏力等問題。關(guān)注后續(xù)政策著力點以及就業(yè)改善與內(nèi)需恢復(fù)情況。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期放松，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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