>> 國(guó)信證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)防疫產(chǎn)品需求下降，上半年收入預(yù)計(jì)減少14%-19%-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
丁詩(shī)潔 |
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事項(xiàng)：
公司公告：2023年7月14日，公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入41.5-44.0億元，同比減少14%-19%，歸母凈利潤(rùn)6.7-7.0億元，同比減少22%~25%。
2023年7月11日，公司發(fā)布穩(wěn)健工業(yè)園城市更新單元搬遷補(bǔ)償安置相關(guān)協(xié)議的進(jìn)展公告，公司與星達(dá)公司簽訂的搬遷補(bǔ)償安置相關(guān)協(xié)議，將在2023Q3向星達(dá)公司移交穩(wěn)健工業(yè)園所在位置的土地和建筑物。本次交易，星達(dá)公司預(yù)計(jì)支付給公司4.15億元貨幣補(bǔ)償（預(yù)計(jì)2023年下半年2億元，2024年2.15億元），另外回遷物業(yè)預(yù)計(jì)對(duì)公司2023Q3利潤(rùn)表貢獻(xiàn)16.0億元資產(chǎn)處置收益。
國(guó)信紡服觀點(diǎn)：1）業(yè)績(jī)預(yù)告：上半年防疫用品需求減少拖累整體業(yè)績(jī)，消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)；2）城市更新項(xiàng)目：預(yù)計(jì)對(duì)公司2023Q3貢獻(xiàn)資產(chǎn)處置收益約16億元，貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約13.6億元；3）風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情多輪反復(fù)；渠道拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；4）投資建議：上半年業(yè)績(jī)?yōu)榉酪邩I(yè)務(wù)拖累，中長(zhǎng)期看好醫(yī)療并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)釋放，消費(fèi)品盈利能力提升。醫(yī)療板塊方面，短期疾控防護(hù)產(chǎn)品需求和利潤(rùn)率隨疫情穩(wěn)定收縮拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中長(zhǎng)期來看外延并購(gòu)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品渠道協(xié)同互補(bǔ)，醫(yī)療耗材產(chǎn)品完善與多渠道并進(jìn)顯現(xiàn)充足成長(zhǎng)動(dòng)力。消費(fèi)品業(yè)務(wù)上半年在疫后客流復(fù)蘇和爆品策略驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，全棉時(shí)代具備較強(qiáng)品牌競(jìng)爭(zhēng)力，精耕線上線下渠道、降本增效有望持續(xù)提升盈利能力。因城市更新項(xiàng)目貢獻(xiàn)資產(chǎn)處置收益16億元，但同時(shí)防疫產(chǎn)品需求下降幅度超出原來預(yù)期，上調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)、下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為26.6/14.6/17.3億元（原為15.0/16.4/19.0億元），同比變動(dòng)+61%/-45%/+18%，由于2024-2025年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至58-62元（原77-81元），對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 17-18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
業(yè)績(jī)預(yù)告：上半年防疫用品需求減少拖累整體業(yè)績(jī)，消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)
2023上半年預(yù)計(jì)收入41.5-44.0億元，同比變動(dòng)-19%~-14%，其中醫(yī)療業(yè)務(wù)收入同比-35%~-29%至21.0~23.0億元，消費(fèi)品同比增長(zhǎng)10~12%至20.5-21.0億元。
2023Q2預(yù)計(jì)收入17.9-20.4億元，同比變動(dòng)-37%~-28%（其中醫(yī)療同比-60%~-49%，消費(fèi)品同比增長(zhǎng)9%~14%）；
2023上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)6.7-7.0億元，同比變動(dòng)-25%~-22%，2023Q2預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)2.9-3.2億元，同比變動(dòng)-45%~-40%。
二季度防疫用品需求大幅下降導(dǎo)致醫(yī)療業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑拖累整體業(yè)績(jī)，同時(shí)消費(fèi)品業(yè)務(wù)通過爆品策略、營(yíng)銷推廣和渠道建設(shè)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。
城市更新項(xiàng)目：預(yù)計(jì)對(duì)公司2023Q3貢獻(xiàn)資產(chǎn)處置收益約16億元，貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約13.6億元
公司擬與深圳市星達(dá)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司進(jìn)行合作，就所持有的深圳市龍華區(qū)穩(wěn)健工業(yè)園的土地及地上建筑物和星達(dá)公司簽署城市更新搬遷補(bǔ)償安置相關(guān)協(xié)議。近日，公司已與星達(dá)公司簽署了本次交易涉及的《深圳市龍華區(qū)穩(wěn)健工業(yè)園城市更新單元搬遷補(bǔ)償安置協(xié)議書》及相關(guān)協(xié)議。
一、本次交易的主要內(nèi)容
根據(jù)公司與星達(dá)公司簽訂的搬遷補(bǔ)償安置相關(guān)協(xié)議，公司將在2023年第三季度向星達(dá)公司移交穩(wěn)健工業(yè)園所在位置的土地29,064.49平方米、地上永久建筑物37,213.55平方米。
星達(dá)公司將采用貨幣補(bǔ)償與產(chǎn)權(quán)置換（回遷物業(yè)）相結(jié)合的方式對(duì)公司進(jìn)行補(bǔ)償，其中，貨幣補(bǔ)償4.15億元，回遷物業(yè)建筑面積共計(jì)50,660平方米（其中辦公用途物業(yè)39,240平方米，商業(yè)用途物業(yè)200平方米，住宅用途物業(yè)11,220平方米）。辦公用途物業(yè)將作為公司總部職能部門的辦公場(chǎng)所，商業(yè)用途物業(yè)將作為公司展廳，住宅用途物業(yè)將作為公司員工宿舍等。
二、本次交易對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響
1.貨幣補(bǔ)償對(duì)公司的影響
根據(jù)公司與星達(dá)公司簽訂的搬遷補(bǔ)償安置協(xié)議，公司將收到星達(dá)公司支付的4.15億元貨幣補(bǔ)償，公司預(yù)計(jì)2023年下半年收到2億元，2024年收到2.15億元。該貨幣補(bǔ)償基本能夠覆蓋公司從搬出之日至搬回之日期間內(nèi)因搬遷產(chǎn)生的資產(chǎn)報(bào)廢損失、搬遷費(fèi)用、人員安置費(fèi)用、過渡期新增租賃物業(yè)裝修費(fèi)及租金等支出。
2.回遷物業(yè)對(duì)公司的影響
根據(jù)銀信資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)回遷物業(yè)出具的估值報(bào)告，回遷物業(yè)于估值基準(zhǔn)日2023年6月30日的估值金額為16.01億元。為此，公司將于2023年第三季度進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，增加其他非流動(dòng)資產(chǎn)16.01億元，確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債2.4億，增加資產(chǎn)處置收益16.01億元，所得稅費(fèi)用2.4億元，2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加13.61億元。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：防疫需求收縮影響醫(yī)療業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)預(yù)期，城市更新項(xiàng)目貢獻(xiàn)2023年資產(chǎn)處置收益
本次盈利預(yù)測(cè)的調(diào)整有兩個(gè)主要的影響因素：
1、疫情管控放開后，防疫需求的萎縮幅度大于預(yù)期，因此下調(diào)2023-2025年防疫產(chǎn)品的收入預(yù)期，預(yù)計(jì)防疫業(yè)務(wù)未來每年穩(wěn)定在6億元左右的年收入。另一方面，上半年醫(yī)療常規(guī)品銷售不如此前預(yù)期樂觀，因此醫(yī)療常規(guī)品收入也有所下調(diào)。消費(fèi)品業(yè)務(wù)收入基本維持之前預(yù)期。
2、近期公告的
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