>> 首創(chuàng)證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)公司簡評報告：醫(yī)療業(yè)務靚麗收官，消費業(yè)務趨勢向好-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收113.51億元，同比+41.2%；歸母凈利潤16.51億元，同比+33.2%。23Q1公司實現(xiàn)營收23.52億元，同比+1.3%；歸母凈利潤3.77億元，同比+5.6%。
點評：
全年醫(yī)療業(yè)務高增，C端渠道表現(xiàn)靚麗。2022年公司醫(yī)療業(yè)務實現(xiàn)收入72億元，同比+83.7%；若剔除并購影響（并表8.1億元），同比約+63%。
分產(chǎn)品看，感染防護/常規(guī)品分別同增99.1%/59.8%；高端敷料/手術(shù)室耗材/健康個護產(chǎn)品分別同增3.7倍+/46.8%/34.9%。分渠道看，醫(yī)院/電商/藥店/外銷分別實現(xiàn)營收36.2/9.4/5.8/12.4億元，分別同比+190.6%/+39.1%/+76.7%/-18.2%，防疫品需求增加帶動醫(yī)院渠道大幅增長；受益于品牌影響力提升，C端銷售表現(xiàn)亮眼。單季度看，23Q1醫(yī)療業(yè)務實現(xiàn)營收13.6億元，同比-4%；其中感染防護品收入6.2億元，同比-38.2%。
消費業(yè)務韌性凸顯，23Q1趨勢向好。2022年公司消費品業(yè)務實現(xiàn)收入40.5億元，同比持平。無紡品和有紡品分別同比+1.4%/-1.5%。分渠道看，線上/門店/商超渠道分別同比+0.9%/-4.1%/+14.1%，疫情影響下韌性凸顯。2022年公司直營/加盟門店分別凈-8/+3家至314/26家。截至2022年末，全域會員人數(shù)超過4300萬人，同比+23.7%。單季度看，23Q1消費業(yè)務實現(xiàn)收入9.7億元，同比+10.5%；其中無紡/有紡品分別同增4.3%/18.1%。受消費意愿及客流恢復，線下門店及電商渠道均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
防疫品價格回歸拖累毛利率，降本增效成果顯著。2022年公司毛利率同比-2.5pct至47.4%，醫(yī)療/消費業(yè)務毛利率分別-3/+0.6pcts至44.5%/52.8%，主要由于防護產(chǎn)品價格回落且該業(yè)務收入占比提升。銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比-6.7/-0.1/+0.3/+0.6pct至18.1%/5.6%/-1.1%/4.3%，降本增效推動銷售費率明顯改善；公司加大研發(fā)投入，專利及醫(yī)療產(chǎn)品注冊證數(shù)量顯著增加。綜合影響下，凈利率-0.65pct至14.8%。單季度看，23Q1公司毛利率+3.2pct至51%；凈利率+1.1pct至16.5%。
投資建議：公司醫(yī)療與消費業(yè)務雙輪驅(qū)動，渠道拓展&品牌力提升驅(qū)動業(yè)績長期高質(zhì)量增長?？紤]到防疫品需求下滑，我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司23/24/25年歸母凈利潤為17.4/20.6/23.9億元（原預測23/24年20/24.6億元），對應當前市值PE為21/18/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：防疫品需求大幅下降，消費復蘇不及預期，外需不及預期。
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