>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：火電業(yè)績?nèi)缙诤棉D(zhuǎn)，迎峰度夏電力保供展新機-230716
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大小： |
923KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
火電2Q23業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)；國常會再度強調(diào)電力保供，電力改革預期升溫下火電有望迎來估值重塑。
摘要：
火電2Q23業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)。截至2023年7月15日，共18家火電及轉(zhuǎn)型公司發(fā)布2023年中報業(yè)績預告/快報，其中17家公司2Q23E歸母凈利潤同比好轉(zhuǎn)，15家公司2Q23E歸母凈利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)。我們認為2Q23E火電盈利普遍好轉(zhuǎn)主要受益于成本端綜合煤價下行：1）2Q23現(xiàn)貨煤價均呈下降趨勢，2Q23秦皇島山西產(chǎn)Q5500動力末煤平倉均價917元/噸，環(huán)比-18.9%；2）2Q23長協(xié)煤兌現(xiàn)率或進一步提升且長協(xié)煤價格略有下行，截至2Q23末CCTD秦皇島動力煤長協(xié)價709元/噸，較1Q23末-2.1%。
政策再度強調(diào)電力保供，火電有望迎來估值重塑。我們認為下一階段市場交易重點或?qū)⑥D(zhuǎn)向迎峰度夏電力緊平衡帶來的潛在投資機會。2023年7月國務院常務會議再度強調(diào)加強高峰時段重點地區(qū)電力保供，提出：1）各有關(guān)方面要落實責任、形成合力，以“時時放心不下”的責任感做好能源電力保供工作；2）要加強高峰時段重點地區(qū)電力保供，加強保供形勢預判，全力抓好能源增產(chǎn)增供。中電聯(lián)及能源局預計2023年夏季最大電力負荷仍將維持高增，新增最高用電負荷0.7~1.0億千瓦。我們認為提升火電頂峰出力是解決“十四五”電力供需缺口的必經(jīng)之路，未來政策有望通過容量電價等方式推動火電裝機增長、保障頂峰電力供應，而火電商業(yè)模式有望在新型電價機制中得以重塑，煤電機組利潤中樞將穩(wěn)定至合理水平（ROE波動性將大幅減弱）。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預期有望升溫，推薦華能國際、國電電力、華電國際電力股份（H）、申能股份、粵電力A；（2）新能源：收益率預期修正、項目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（+1.64%）、火電（-2.36%）、風電（-0.47%）、光伏（-0.56%）、燃氣（+1.25%），相對滬深300分別-0.28%、-4.28%、-2.39%、-2.48%、-0.67%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為大連熱電(+37.46%)，燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為九豐能源(+5.71%)。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價超預期，市場電價上漲不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期等。
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