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事項(xiàng)：
　　7月12日，公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，2023上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9-11億元，同比增長(zhǎng)230%-300%；扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)8.5-10.5億元，同比增長(zhǎng)1330%-1670%。2023Q2歸屬母公司凈利潤(rùn)5.46-7.46億元，同比增長(zhǎng)117%-197%，環(huán)比增長(zhǎng)54%-111%，扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)5.06-7.06億元，同比增長(zhǎng)101%-181%，環(huán)比增長(zhǎng)47%-105%。
　　國(guó)信電新觀點(diǎn)：
　　1)全球光伏市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，公司持續(xù)深耕N型光伏電池業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球組件需求約為432/564/672GW，同比增長(zhǎng)57%/31%/19%。公司為光伏電池供應(yīng)商，預(yù)計(jì)2023-2025年公司N型TOPCon電池出貨量有望分別達(dá)到23.5/36.0/45.1GW，同比增長(zhǎng)1075%/53%/25%。
　　2) 23年二季度公司電池出貨量環(huán)比增長(zhǎng)，盈利能力提升。2023上半年公司電池片出貨量為11.4GW，同比增長(zhǎng)181%。2023Q2單季度電池片出貨6.59GW，環(huán)比增長(zhǎng)37.0%，其中N型TOPCon出貨4.06GW，環(huán)比增長(zhǎng)62.4%；P型PERC出貨2.53GW，環(huán)比增長(zhǎng)9.5%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格測(cè)算，預(yù)計(jì)23Q2公司TOPCon電池單瓦盈利約0.12元/W（23Q1約為0.09元/W），23Q2公司PERC電池單瓦盈利約0.06元/W（23Q1約為0.06元/W）。公司上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要系公司N型TOPCon電池出貨量及單位盈利均大幅提升所致。
　　3)公司電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，N型產(chǎn)能占比快速提升。截至2022年底，公司擁有P型電池產(chǎn)能9.5GW，N型產(chǎn)能8GW，N型電池產(chǎn)能占比為46%；截止目前，公司滁州二期年產(chǎn)10GW的N型TOPCon電池已達(dá)產(chǎn)、淮安一期年產(chǎn)13GW的N型TOPCon電池已投產(chǎn)爬坡，預(yù)計(jì)2023年底公司總產(chǎn)能可達(dá)40.5GW，其中31GW為N型TOPCon產(chǎn)能，N型電池產(chǎn)能占比提升至77%。
　　4)考慮到公司TOPCon電池產(chǎn)能加速投放及單位盈利水平提升，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.0/32.2/37.0億元（原預(yù)測(cè)值為20.2/26.9/31.5億元），同比增長(zhǎng)263%/24%/15%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.5/8.5/7.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　光伏政策及需求不達(dá)預(yù)期；公司N型TOPCon電池導(dǎo)入市場(chǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇