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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，2023H1實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤9~11億元，同增230%~300%；扣除非經(jīng)常損益后凈利潤8.5~10.5億元，同增1330%~1670%。2023Q2歸屬于母公司凈利潤5.46~7.46億，同增117%~197%，環(huán)增54%~111%；扣除非經(jīng)常損益后凈利潤5.06~7.06億，同增101%~181%，環(huán)增47%~105%。計(jì)算2023Q2歸屬于母公司凈利潤預(yù)告中值為6.46億，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 2023Q2盈利兌現(xiàn)，量升利增明顯。公司公告2023Q2電池片出貨量為6.59GW，同增198.19%，環(huán)增37.01%；其中PERC/TOPCon出貨量2.53GW/4.06GW，環(huán)增9.52%/62.4%。由于2023Q2滁州二期滿產(chǎn)，N型上量明顯疊加上游原材料降價(jià)，我們測(cè)算公司PERC單瓦盈利約6分，TOPCon單瓦凈利約12分，N型超額盈利拉大，公司量利雙升明顯。展望2023Q3，上游硅料價(jià)格跌至底部，電池盈利有望保持堅(jiān)挺；公司淮安三期已于2023Q2末滿產(chǎn)，2023Q3起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，我們預(yù)計(jì)2023Q3N型出貨7GW+。隨公司擴(kuò)產(chǎn)提速，我們預(yù)計(jì)全年電池出貨約32-33GW，其中TOPCon約23GW，占比達(dá)70%+，公司在N型時(shí)代持續(xù)領(lǐng)跑！
　　 N型產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，降本增效持續(xù)迭代！公司N型擴(kuò)產(chǎn)效率高，滁州兩期18GW在產(chǎn)，淮安一期13GW于2023Q2末滿產(chǎn)，二期13GW提前啟動(dòng)建設(shè)，公司預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)。整體產(chǎn)能投放速度高，公司預(yù)計(jì)2023年底N型產(chǎn)能提升至44GW！目前公司TOPCon量產(chǎn)效率達(dá)25.5%以上，目標(biāo)2023年底達(dá)25.8%；成本上，TOPCon當(dāng)前良率持平PERC，銀耗約100mg/片，量產(chǎn)后導(dǎo)入LP雙插技術(shù)，疊加持續(xù)提效，后續(xù)成本有望持平PERC，盈利持續(xù)堅(jiān)挺！
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司N型產(chǎn)能落地加速，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，我們維持2023-2025年歸屬于母公司凈利潤25.0/33.3/38.2億元，同增249%/33%/15%，基于公司光伏電池龍頭地位，我們給予公司23年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)165.59元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。