久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2022年&23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司在N型TOPCon電池技術(shù)和擴(kuò)產(chǎn)方面均處行業(yè)領(lǐng)先水平，三大生產(chǎn)基地規(guī)劃電池產(chǎn)能53.5GW，屆時(shí)N型占比超80%，憑借技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)獲得較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與盈利溢價(jià)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為22.4/32.3/38.8億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為11.25/16.23/19.51元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司2023年12倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值270億，目標(biāo)價(jià)135元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)改善。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.95億元（+304.95% YoY），歸母凈利潤(rùn)7.17億元（+501.35% YoY）。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.67億元（+94.84% YoY，-4.79% QoQ），歸母凈利潤(rùn)3.54億元（+1535.94% YoY，+15.46% QoQ），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年毛利率為11.60%，呈逐季增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023Q1毛利率為14.14%，環(huán)比22Q4增長(zhǎng)1pcts。
　　▍N型電池溢價(jià)顯著，盈利能力持續(xù)提升。公司2022年實(shí)現(xiàn)電池出貨10.72GW，其中PERC電池8.85GW，TOPCon電池1.87GW。電池片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.14億元，同比增+120%，單W價(jià)格超1元/W，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.29億元，同比+224%,單W凈利近0.07元/W，盈利能力逐季提升，反映2022年電池片的緊缺和公司盈利能力較高的TOPCon電池占比持續(xù)提升。公司23Q1電池片出貨4.8GW，N型/P型出貨分別為2.5/2.3GW，N型電池出貨超P型，我們估算公司PERC電池凈利0.06元/W，TOPCon電池凈利0.1元/W。N型電池盈利溢價(jià)顯著，得益于終端需求快速提升。
　　▍TOPCon電池性能領(lǐng)先，加速擴(kuò)產(chǎn)享受技術(shù)紅利。公司研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)思路推進(jìn)TOPCon規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，并且計(jì)劃通過(guò)激光SE、正面鈍化及激光轉(zhuǎn)印等技術(shù)，明年TOPCon目標(biāo)效率進(jìn)一步提升至25.8%。公司滁州基地一期8GW滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，二期10GW已經(jīng)在爬坡階段，有望于二季度實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)，目前效率超25%，我們預(yù)計(jì)到年底進(jìn)一步提升TOPCon目標(biāo)效率至25.5%以上。此外，淮安一期13GW開(kāi)工建設(shè)，公司預(yù)計(jì)有望于下半年達(dá)產(chǎn)生產(chǎn)，屆時(shí)將實(shí)現(xiàn)31GW的TOPCon產(chǎn)能。隨著新技術(shù)產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年底公司電池產(chǎn)能達(dá)40.5GW以上，其中N型電池產(chǎn)能占比約75%，預(yù)計(jì)2023年電池出貨量約30GW，其中N型電池出貨占比70%，有望享受N型電池產(chǎn)業(yè)變革帶來(lái)的超額收益。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏裝機(jī)不及預(yù)期，成本下降不及預(yù)期，海外貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：公司在N型TOPCon電池技術(shù)和擴(kuò)產(chǎn)方面均處行業(yè)領(lǐng)先水平，三大生產(chǎn)基地規(guī)劃電池產(chǎn)能53.5GW，屆時(shí)N型占比將超80%，憑借技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)獲得較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與盈利溢價(jià)?？紤]公司TOPCon電池產(chǎn)能投放進(jìn)度和單W盈利能力情況超出預(yù)期，我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為22.4/32.3億元（原預(yù)測(cè)值為19.4/27.3億元），新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為38.8億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為11.25/16.23/19.51元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9/6/5倍。參考當(dāng)前可比公司晶科能源、晶澳科技、愛(ài)旭股份2023年基于Wind一致預(yù)期的PE估值分別為19/14/12倍，給予公司2023年12倍PE估值，目標(biāo)市值270億，目標(biāo)價(jià)135元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。