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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告公告，2023年一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3-3.8億元，同比增長(zhǎng)1425%-1656%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.2-3.7億元，同比增長(zhǎng)1382%-1613%。一季度公司電池片出貨4.81GW，同比增長(zhǎng)160.78%。公司TOPCon項(xiàng)目投產(chǎn)在即，N型產(chǎn)能占比持續(xù)提升。TOPCon電池緊缺有望延續(xù)，看好公司全年盈利能力維持高位。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告
　　2023年一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3-3.8億元，同比增長(zhǎng)1425%-1656%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.2-3.7億元，同比增長(zhǎng)1382%-1613%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　電池片出貨4.81GW，同比增長(zhǎng)160.78%
　　2023年一季度行業(yè)需求向暖，市場(chǎng)對(duì)N型產(chǎn)品需求不斷提升，公司實(shí)現(xiàn)電池片出貨和盈利能力大幅提升。2023年一季度公司電池片出貨4.81GW，其中TOPCon出貨2.5GW，PERC出貨2.31GW。
　　TOPCon項(xiàng)目投產(chǎn)在即，N型產(chǎn)能占比持續(xù)提升
　　公司滁州二期10GWTOPCon項(xiàng)目預(yù)計(jì)4月份滿產(chǎn)，漣水13GWTOPCon項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于23年年中投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司N型產(chǎn)能將達(dá)31GW。我們預(yù)計(jì)公司2023年底產(chǎn)能達(dá)40.5GW，其中N型產(chǎn)能31GW，P型產(chǎn)能9.5GW，N型產(chǎn)能占比達(dá)76.5%，TOPCon占比有望大幅提升。
　　TOPCon電池緊缺有望延續(xù)，看好公司全年盈利能力維持高位
　　在下游需求快速放量的背景下，組件企業(yè)外采TOPCon電池需求較為旺盛。根據(jù)我們測(cè)算，2023年TOPCon電池有效供給預(yù)計(jì)在100-120GW，相對(duì)行業(yè)總需求來(lái)說(shuō)較為緊張。隨著組件企業(yè)外采電池需求增多，TOPCon相較PERC電池溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大，看好公司TOPCon電池全年盈利彈性
　　盈利預(yù)測(cè)：公司作為TOPCon頭部電池企業(yè)，電池效率、良率等參數(shù)在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為24.74、34.73、41.83億元，對(duì)應(yīng)4月14日收盤價(jià)PE分別為7.5、5.3、4.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、TOPCon擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期：目前公司規(guī)劃TOPCon擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大，如果后續(xù)滁州二期爬坡進(jìn)度不及預(yù)期或者漣水項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間延后，將對(duì)公司2023年盈利造成負(fù)面影響；2、光伏終端需求不及預(yù)期。電池需求可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：目前行業(yè)TOPCon擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃較多，后續(xù)公司可能面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)