>> 國泰君安-鈞達股份(002865)首次覆蓋報告：N型時代引領(lǐng)者，持續(xù)享受超額盈利-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1970KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
龐鈞文,石巖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司為TOPCon電池片領(lǐng)先生產(chǎn)企業(yè)，受益TOPCon電池需求旺盛，公司擴產(chǎn)提速，業(yè)績有望加速增長。預(yù)測公司2023-2025年EPS為11.42/15.18/17.66元，參考可比公司估值，給予公司2023年13.8倍PE，對應(yīng)目標價為157.21元，首次覆蓋，給予增持評級。
公司是當(dāng)前少數(shù)大規(guī)模量產(chǎn)TOPCon的第三方電池企業(yè)，23年產(chǎn)能建設(shè)提速。2022年公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，全面切入光伏賽道。2023年隨著滁州基地和淮安基地TOPCon產(chǎn)能的投產(chǎn)，疊加市場對TOPCon電池需求上升，公司電池片銷量有望大幅增加。預(yù)計2023-2025年公司電池片的銷量分別為33.5/47/56GW。
公司為TOPCon電池生產(chǎn)龍頭企業(yè)，持續(xù)受益于TOPCon電池需求上升期。電池片為行業(yè)供應(yīng)瓶頸，盈利有望保持高位。N型TOPCon電池供需緊張，溢價有望維持較高水平。截至6月21日，市場上N型TOPCon電池溢價達0.11元，較perc保持較高溢價。N型電池具有工藝壁壘和技術(shù)壁壘，龍頭企業(yè)領(lǐng)先持續(xù)性將更持久。公司是當(dāng)前少數(shù)大規(guī)模量產(chǎn)TOPCon的第三方電池企業(yè)，23年產(chǎn)能建設(shè)提速，將持續(xù)收益于TOPCon電池超額盈利紅利。
催化劑：TOPCon電池需求上升；產(chǎn)能釋放；電池片盈利保持高位。
風(fēng)險提示：超預(yù)期的行業(yè)擴產(chǎn)帶來的競爭加劇導(dǎo)致價格超預(yù)期下跌風(fēng)險；海外貿(mào)易保護與供應(yīng)鏈壁壘風(fēng)險；需求不及預(yù)期。
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