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事項：
　　國家統(tǒng)計局公布2023年上半年線上社會消費品零售額數(shù)據(jù)。
　　上半年，社會消費品零售總額227,588億元，同比增長8.2%。其中，除汽車以外的消費品零售額205,178億元，增長8.3%。全國網(wǎng)上零售額71,621億元，同比增長13.1%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額60,623億元，增長10.8%，占社會消費品零售總額的比重為26.6%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長8.9%、13.3%、10.3%。
　　國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：1）整體：低基數(shù)影響減弱，6月社零持續(xù)增長。2023年6月社會消費品零售總額4.0萬億元，同比+3.1%，增速與去年同期持平，兩年CAGR為3.1%，線上零售增速快于線下。2）線上零售：線上購物效率高于線下，疫情結束后線上滲透率提升趨勢持續(xù)，6月有電商大促，線上化率同比提升1.2pct至31.5%，預計2023年全年線上滲透率將進一步提升。3）線上零售分品類：疫情結束后出行場景需求增加，帶動1-6月線上穿類零售額增速13.3%，高于吃類和用類的8.9%和10.3%，隨著低基數(shù)影響減弱，預計Q3吃類、穿類和用類增速差距將繼續(xù)收窄。
　　我們的推薦順序為阿里巴巴、拼多多。國內消費持續(xù)復蘇，在社零大盤和線上滲透率雙重提升下，我們預計阿里GMV增速將隨線上社零回暖逐步轉正，推薦阿里巴巴-SW（9988.HK），拼多多高性價比的心智順應目前消費潮流，預計拼多多GMV和收入將保持高速增長，推薦拼多多（PDD.O）。
　　評論：
　　社零整體：低基數(shù)影響減弱，6月社零持續(xù)增長
　　2023年6月社會消費品零售總額4.0萬億元，同比+3.1%，增速與去年同期持平，兩年CAGR為3.1%。分渠道看，線上零售增速快于線下，6月實物商品網(wǎng)上零售額錄得1.3萬億元，同比+7%，兩年CAGR為6%；非實物商品網(wǎng)上零售額錄得2147億元，同比+35%，兩年CAGR為11%；線下零售保持增長，低基數(shù)影響減弱，6月錄得2.7萬億，同比+1%，兩年CAGR為1.8%
　　線上零售：大促帶動線上滲透率進一步提升至31.5%
　　線上購物效率高于線下，疫情結束后線上滲透率提升趨勢持續(xù)，6月有電商大促，線上化率同比提升1.2pct至31.5%，預計2023年全年線上滲透率將進一步提升。
　　線上分品類：居民出行場景提升拉動6月線上穿類零售額增速回升
　　疫情結束后出行場景需求增加，帶動1-6月線上穿類零售額增速13.3%，高于吃類和用類的8.9%和10.3%，隨著低基數(shù)影響減弱，預計Q3吃類、穿類和用類增速差距將繼續(xù)收窄。
　　投資建議
　　我們的推薦順序為阿里巴巴、拼多多。國內消費持續(xù)復蘇，在社零大盤和線上滲透率雙重提升下，我們預計阿里GMV增速將隨線上社零回暖逐步轉正，推薦阿里巴巴-SW（9988.HK），拼多多高性價比的心智順應目前消費潮流，預計拼多多GMV和收入將保持高速增長，推薦拼多多（PDD.O）
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險，新進入者競爭加劇等市場風險