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投資要點(diǎn)
　　二季度GDP同比增速略低于預(yù)期，疫后積壓需求逐步釋放后，總需求恢復(fù)較慢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有所減弱。外需繼續(xù)承壓，內(nèi)需單月數(shù)據(jù)小幅改善，但仍面臨考驗(yàn)。
　　6月消費(fèi)在端午假期疊加暑假影響下小幅復(fù)蘇。此外，二季度失業(yè)率較一季度有所改善，但需要注意到青年就業(yè)壓力仍較大，且剔除基數(shù)因素后，居民人均可支配收入偏弱。同時(shí)央行收入感受指數(shù)也表明居民對(duì)于未來(lái)收入預(yù)期偏弱，消費(fèi)持續(xù)性還需繼續(xù)觀察。
　　固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)小幅走弱。其中基建投資增速保持一定韌性，制造業(yè)投資增速受到部分高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)保持韌性，但房地產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，且供需雙弱局面進(jìn)一步加劇，不過(guò)考慮去年低基數(shù)因素，下半年降幅有望收窄。
　　基建投資拉動(dòng)疊加部分行業(yè)庫(kù)存處在較低水平，6月規(guī)模以上工業(yè)增加值有所改善，其中上游行業(yè)回暖較為明顯。雖然上游行業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象，但持續(xù)性可能不足，且在外需走弱，內(nèi)需修復(fù)速度偏弱的背景下，尤其是當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍然承壓，部分中下游行業(yè)庫(kù)存去化速度可能較慢，可能會(huì)對(duì)工業(yè)增加值造成一定拖累，后續(xù)還需觀察是否有會(huì)出臺(tái)更具針對(duì)性的政策，助力制造業(yè)加速恢復(fù)。
　　從上半年的情況來(lái)看，盡管經(jīng)濟(jì)總量略低于預(yù)期，但仍處于“底線之上”，完成全年GDP同比增長(zhǎng)5%左右目標(biāo)的難度不高，下半年增速略高于4.5%即可完成全面目標(biāo)。下半年政策或在保持定力的前提下，以針對(duì)性政策措施為主，適度發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，達(dá)成高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際形勢(shì)演變超預(yù)期；美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)/經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策不及預(yù)期