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在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能不足，且逆周期調(diào)節(jié)力度減弱的情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，結(jié)構(gòu)性問題凸顯。居民消費(fèi)意愿偏弱，企業(yè)面臨利潤整體偏弱，盈利壓力較大的局面，并處在主動去庫周期。此外，由于地產(chǎn)再度出現(xiàn)供需雙弱的局面，需警惕后續(xù)地產(chǎn)下行壓力對經(jīng)濟(jì)的拖累。
　　隨著此前積壓需求逐步釋放完畢，加上居民對于未來收入和就業(yè)的預(yù)期偏弱，使得居民消費(fèi)意愿較低，消費(fèi)復(fù)蘇斜率繼續(xù)放緩。從消費(fèi)類別來看，必選消費(fèi)維持相對穩(wěn)定狀態(tài)，但可選消費(fèi)整體表現(xiàn)偏弱，僅有通過降價手段刺激的汽車和電子產(chǎn)品消費(fèi)相對表現(xiàn)較好，也反映出當(dāng)前居民對于商品消費(fèi)的態(tài)度仍相對謹(jǐn)慎。
　　去年同期基數(shù)抬高后，2023年5月工業(yè)增加值同比有所下滑，但環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，說明工業(yè)增加值有小幅改善。但需注意到，目前終端需求偏弱背景下，企業(yè)去庫難度較大，且仍在“以價換量”、“降本增效”的主動去庫階段，在內(nèi)外需偏弱的情況下，規(guī)模以上工業(yè)增加值改善的持續(xù)性或不足。
　　固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，基建投資和制造業(yè)投資增速均小幅降速。受到逆周期調(diào)節(jié)必要性減弱和財(cái)政約束共同作用下，基建投資增速趨勢性放緩。而在企業(yè)仍處主動去庫存階段影響，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿偏低，制造業(yè)投資增速下滑，但幅度較小，主要是在政策支持下，部分優(yōu)質(zhì)行業(yè)投資增速仍較具韌性，對于制造業(yè)投資存在一定支撐作用。
　　在居民對于未來收入預(yù)期偏弱，且對于地產(chǎn)信心不足的背景下，居民購房意愿減弱，帶動地產(chǎn)銷售進(jìn)一步走弱。供給方面，“保交樓”政策下，地產(chǎn)竣工仍保持正增長，從地產(chǎn)施工約2年的周期來看，2021年下半年以來開工持續(xù)減弱，意味著后續(xù)竣工面積高增的持續(xù)性不足，未來竣工面積增速也將減弱，對于地產(chǎn)支撐作用降低。后續(xù)地產(chǎn)再度面臨供需雙弱的情形，地產(chǎn)下行壓力較大。
　　總的來說，未來或以針對性政策為主，比如消費(fèi)、就業(yè)和擴(kuò)內(nèi)需以及科技創(chuàng)新和高端制造的領(lǐng)域，政策大規(guī)模刺激的可能性不高。后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長仍然面臨進(jìn)一步放緩的壓力，目前政策逐漸釋放積極信號，提振市場信心，需關(guān)注后續(xù)政策加碼的力度和效果。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所載數(shù)據(jù)為市場不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，旨在反應(yīng)市場趨勢而非準(zhǔn)確數(shù)量，所載任何建議、意見及推測僅反映本公司于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷。