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宏觀邏輯：
　　外部來看，一方面，歐美服務業(yè)、就業(yè)、通脹韌性強于預期的情況仍在延續(xù)，歐美高利率將維持“更久”，降息預期大大推遲，對資產估值分母端中期友好因素減退；另一方面，利率高位波動加大，高利率環(huán)境下金融領域風險，海外地緣風險等仍有可能發(fā)生。外部潛在擾動大于利好。
　　內部來看，股市已對“弱現(xiàn)實”有所計價，下行風險降低，但去庫周期或長于預期：1）居民消費力受到就業(yè)、收入預期制約；2）地產周期下行；3）庫存絕對值水平偏高；4）外需下行壓力有所上升。需等待企業(yè)利潤增速、存貨周轉周期、應收賬款回款周期等指標持續(xù)改善的積極信號。
　　當前宏觀政策定力較強，近期高層會議表態(tài)均指出，政策要保持戰(zhàn)略定力，圍繞高質量發(fā)展首要任務實施針對性措施。經濟復蘇長期向好，但若無“下猛藥”式刺激，短期經濟預期難以顯著改善。中美關系短期有所緩和，相關風險有所降低。
　　利率持續(xù)下行后，市場在政策基調確定前觀望情緒上升，利率短期偏震蕩，但國內經濟延續(xù)“弱現(xiàn)實”格局，且未來仍有降息可能，后續(xù)利率仍有下行空間。
　　資產配置觀點：
　　股票：低配。7月逐漸進入預期驗證階段，偏震蕩格局，月末調整壓力上升并關注調整后的反彈機會：經濟底有待驗證，仍需警惕復蘇不及預期的擾動風險；歐美通脹壓力不減，緊縮預期升溫，外部擾動仍偏負面；國內仍有降息空間，估值端有潛在小幅利好空間；A股市場由于缺乏持續(xù)賺錢效應導致增量不足，資金面偏中性；政策基調將在月末政治局會議后明確，預計大概率保持定力，非“下猛藥”式刺激，三季度經濟數據顯著改善并帶動市場信心大幅回升的可能性不高，且會議前市場主線不夠清晰，行業(yè)輪動較快，短期機會空間不大，臨近會議市場觀望情緒上升或帶來調整壓力，建議等待調整后的反彈機會。
　　債市：利率債：標配。當前較高的股債性價比、后續(xù)缺乏趨勢性寬松空間等因素或令利率下行速度放緩、波動增加，但經濟修復斜率繼續(xù)放緩，后續(xù)仍有進一步降息空間，且風險偏好仍然不高，資金配置需求較強對利率債帶來支撐。短期波動或有所上升，維持標配。中期仍有上行空間，偏積極。
　　信用債：中高評級標配/低評級低配。“資產荒”環(huán)境下，優(yōu)質信用債供給不足、剛性配置需求較高為中高評級信用債提供支撐，但信用利差收斂至合理區(qū)間，難以進一步降低。中高評級信用債建議標配。要警惕當前地方政府債務化解進程中部分地區(qū)低評級城投債務相關風險，充分考量配置期限及安全墊厚度?？紤]到下半年地方債務化解進程加快，警惕低評級（AA-）信用債潛在風險，低評級信用債維持低配。
　　黃金：標配。短期美元偏強對黃金產生一定壓制，且今年內降息預期消除，黃金上行空間有所降低。中長期來看，黃金的趨勢性機會或將延后至年末或明年，考慮到未來外部潛在的金融市場風險及地緣風險，以及匯率波動因素，以人民幣計價的黃金仍然具備長期配置價值。
　　維持標配，但適當警惕短期調整壓力。
　　風險：國際形勢演變超預期；美國金融風險/加息超預期；國內經濟復蘇不及預期。