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核心結(jié)論：①我國匯率和利率呈現(xiàn)同向變動關(guān)系，即匯率貶值（升值）時利率大多下行（上行）。②貨幣政策保持定力，匯率充分反映基本面情況。內(nèi)外部事件的短期沖擊或使得匯率和利率出現(xiàn)背離，但持續(xù)時間較短。③展望后續(xù)，匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，貨幣政策有望保持穩(wěn)健寬松。
　　匯率和利率之間相關(guān)關(guān)系如何？在諸多影響相互交織、相互作用下，我國匯率和利率最終呈現(xiàn)同向變動關(guān)系，即匯率貶值（升值）時利率大多下行（上行）。這一現(xiàn)象和海外成熟市場表現(xiàn)一致，而新興國家市場大多反向變動。
　　匯率和利率為何同向變動？我國自匯改以來政策基調(diào)致力于增強人民幣匯率彈性，貨幣政策在匯率波動時期保持了較好的定力，使得市場化機制能夠在匯率決定中充分發(fā)揮作用。匯率彈性波動和貨幣政策保持獨立自主的底氣來源于國際資金流入仍有支撐、外匯占款規(guī)模穩(wěn)定、市場主體預(yù)期穩(wěn)定、緊縮貨幣政策應(yīng)對輸入型通脹的必要性有限。
　　匯率和利率背離階段復(fù)盤。匯改以來共出現(xiàn)過六次背離時期。背離持續(xù)時間基本在4個月以內(nèi)（除了20年12月~21年6月），短期擾動不改匯率利率反映長期基本面的本質(zhì)。
　　未來展望：匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，貨幣政策穩(wěn)健寬松。我們建議繼續(xù)關(guān)注短端中高等級杠桿套息策略，而長端或窄幅震蕩、關(guān)注調(diào)整后的機會。