>> 國信證券-新五豐(600975)2023半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：2023Q2歸母凈利虧損預(yù)計(jì)3.74-5.74億元，生豬出欄有望保持穩(wěn)健擴(kuò)張-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
魯家瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司公告：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023上半年歸母凈利潤虧損6.0-8.0億元，上年同期虧損2.2億元，同比虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。2023年上半年公司生豬業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，生豬出欄量同比增長95.79%。但生豬價(jià)格持續(xù)下跌，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比大幅下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。同時(shí)，報(bào)告期末，由于生豬價(jià)格下跌，公司按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定和謹(jǐn)慎性原則，對(duì)存欄的消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
國信農(nóng)業(yè)觀點(diǎn)：1）新五豐發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023上半年歸母凈利潤虧損6.0-8.0億元，同比虧損幅度擴(kuò)大。其中公司2023Q1虧損2.26億元，預(yù)計(jì)2023Q2虧損3.74-5.74億元，具體拆分看，預(yù)計(jì)公司計(jì)提減值約2億元，生豬業(yè)務(wù)經(jīng)營性虧損接近2.5-3.5億元，頭均虧損環(huán)比2023Q1略有增長。2）公司是本輪周期生豬養(yǎng)殖出欄增速快的優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的之一,實(shí)控人為湖南省國資委，周期底部經(jīng)營穩(wěn)健。2023H1公司生豬出欄量同比增長95.79%，預(yù)計(jì)公司2023年出欄約280萬頭，2024年出欄約500萬頭，出欄有望延續(xù)快速增長趨勢(shì)。3)公司于2022年通過資產(chǎn)重組收購天心種業(yè)100%股權(quán)等資產(chǎn)，天心種業(yè)為湖南省優(yōu)質(zhì)種豬及仔豬銷售企業(yè)，截至2022年7月底，天心種業(yè)合計(jì)擁有母豬存欄8.7萬頭，其中包括基礎(chǔ)豬群4.66萬頭、后備母豬3.99萬頭，本次收購進(jìn)一步增厚公司養(yǎng)殖實(shí)力。4）風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價(jià)格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的盈利波動(dòng)。5）投資建議：新五豐作為國企老牌養(yǎng)殖標(biāo)的，收購天心種業(yè)等優(yōu)質(zhì)種豬企業(yè)資產(chǎn)后，進(jìn)一步增厚養(yǎng)殖實(shí)力，出欄增速有望保持高速增長，或?qū)⑦M(jìn)一步打開公司的成長空間，享受周期上行帶來的量?jī)r(jià)齊升紅利?？紤]到2023上半年豬價(jià)虧損幅度超預(yù)期，下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為-7.06/15.15/13.65億元（原預(yù)計(jì)為11.98/25.39/10.71億元），對(duì)應(yīng)EPS為-0.65/1.40/1.26元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為-15/7/8 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
公司2023Q2歸母凈利預(yù)計(jì)虧損3.74-5.74億元，定增完成進(jìn)一步增厚公司資金實(shí)力
新五豐發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023上半年歸母凈利潤虧損6.0-8.0億元，同比虧損幅度擴(kuò)大。其中公司2023Q1虧損2.26億元，預(yù)計(jì)2023Q2虧損3.74-5.74億元，具體拆分看，預(yù)計(jì)公司報(bào)告期末計(jì)提減值約2億元，生豬業(yè)務(wù)經(jīng)營性虧損接近2.5-3.5億元，頭均虧損環(huán)比2023Q1略有增長?？紤]到公司于2023年6月正式完成募集配套資金向特定對(duì)象發(fā)行股份，并收到接近15.28億元的募資資金凈額，有望進(jìn)一步增厚公司在周期底部的資金儲(chǔ)備，助力生豬業(yè)務(wù)長期發(fā)展。
完成天心種業(yè)收購后夯實(shí)養(yǎng)殖實(shí)力，國企改革煥發(fā)活力。
公司成立于2001年，實(shí)控人為湖南省國資委，以生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為主業(yè)，涵蓋飼料、原料貿(mào)易、養(yǎng)殖、冷鮮肉品加工等生豬全產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司公告，公司于2022年完成了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，收購天心種業(yè)100%股權(quán)等資產(chǎn)，進(jìn)一步夯實(shí)了公司生豬養(yǎng)殖主業(yè)，2022年公司（含天心種業(yè)）實(shí)現(xiàn)生豬出欄合計(jì)183萬頭，同比增長122.32%。天心種業(yè)為湖南省優(yōu)質(zhì)種豬及仔豬銷售企業(yè)，2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)生豬出欄16/42/76萬頭，處于產(chǎn)能快速放量期。截至2022年7月31日，天心種業(yè)合計(jì)擁有母豬存欄8.7萬頭，其中包括基礎(chǔ)豬群4.66萬頭、后備母豬3.99萬頭，進(jìn)一步增厚公司養(yǎng)殖實(shí)力。
成本改善空間充裕，出欄或?qū)⒗^續(xù)保持高速增長。
成本方面，公司目前處于行業(yè)中游水平，未來成本改善空間較大，一方面，公司擬計(jì)劃通過引進(jìn)法系豬持續(xù)優(yōu)化種豬群體效率，另一方面，預(yù)計(jì)隨公司產(chǎn)能利用率提升，總部費(fèi)用會(huì)進(jìn)一步攤銷。出欄方面，公司采取以租賃為主、自建及改造為輔的擴(kuò)張模式，持續(xù)大力推進(jìn)養(yǎng)殖項(xiàng)目布局，2022年公司合計(jì)新增母豬存欄規(guī)模6.84萬頭、肥豬產(chǎn)能92余萬頭，其中，新五豐（不含天心種業(yè)）交付母豬場(chǎng)9個(gè)，新增母豬存欄規(guī)模5.4萬頭；交付肥豬場(chǎng)28個(gè)，新增年出欄肥豬產(chǎn)能70余萬頭；天心交付母豬場(chǎng)4個(gè)，新增母豬存欄規(guī)模1.44萬頭；交付肥豬場(chǎng)13個(gè)，新增年出欄肥豬產(chǎn)能22萬余頭。此外，考慮到天心種業(yè)2022-2024年處于業(yè)績(jī)對(duì)賭階段，發(fā)展動(dòng)力或較為充足，未來預(yù)期差修復(fù)空間充裕。
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
新五豐作為國企老牌養(yǎng)殖標(biāo)的，收購天心種業(yè)等優(yōu)質(zhì)種豬企業(yè)資產(chǎn)后，進(jìn)一步增厚養(yǎng)殖實(shí)力，出欄增速有望保持高速增長，或?qū)⑦M(jìn)一步打開公司的成長空間，享受周期上行帶來的量?jī)r(jià)齊升紅利?？紤]到2023上半年豬價(jià)虧損幅度超預(yù)期，下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為-7.06/15.15/13.65億元（原預(yù)計(jì)為11.98/25.39/10.71億元），對(duì)應(yīng)EPS為-0.65/1.40/1.26元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為-15/7/8 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價(jià)格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的盈利波動(dòng)。
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