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壽險(xiǎn)景氣度擴(kuò)張，券商2季度業(yè)績或同環(huán)比微降
　　非銀板塊估值進(jìn)入布局區(qū)間，后續(xù)關(guān)注中報(bào)超預(yù)期和穩(wěn)增長政策催化。從全年景氣度看，壽險(xiǎn)仍是景氣度確定性強(qiáng)、政策干擾小且beta屬性明顯的品種，6月保費(fèi)數(shù)據(jù)披露確認(rèn)2季度新單高增，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)中報(bào)超預(yù)期。部分上市券商披露中報(bào)預(yù)增，整體略超預(yù)期，預(yù)計(jì)上市券商整體中報(bào)凈利潤同比+18%，下半年低基數(shù)帶來增速擴(kuò)張。公募降費(fèi)政策公布，產(chǎn)品端靴子落地，關(guān)注券商板塊底部機(jī)會(huì)。多元金融方面，推薦盈利穩(wěn)健且高股息標(biāo)的江蘇金租。
　　保險(xiǎn)：需求釋放帶動(dòng)2023H1NBV同比迎全年高點(diǎn)，關(guān)注資產(chǎn)端邊際改善催化
　　負(fù)債端供需改善趨勢有望延續(xù)，資產(chǎn)端邊際改善或催生板塊行情。2023年上半年壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端受儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求提升、負(fù)債成本政策預(yù)期催化以及代理人渠道轉(zhuǎn)型見效等因素帶動(dòng)，整體呈現(xiàn)較高景氣度，我們預(yù)計(jì)2023H1上市險(xiǎn)企NBV同比分別為：中國太保+33.8%、中國平安+29.8%、中國人壽+13.9%，中報(bào)同比高增確定性較強(qiáng)。當(dāng)前市場關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品需求情況及資產(chǎn)端長端利率壓制影響。參考2019年4.025%定價(jià)產(chǎn)品退市時(shí)間（2019年8月），本次定價(jià)利率調(diào)整時(shí)間節(jié)點(diǎn)預(yù)期或于2023年8月下旬，但仍需觀察進(jìn)一步變化，目前已有險(xiǎn)企陸續(xù)主動(dòng)下架相應(yīng)產(chǎn)品。產(chǎn)品調(diào)整后，分紅型產(chǎn)品有望成為后續(xù)主力產(chǎn)品。負(fù)債端景氣度確定性強(qiáng)，中報(bào)增速有望超預(yù)期，估值及持倉均位于較低水平。首推負(fù)債端改善延續(xù)性較強(qiáng)的中國太保，推薦中國平安、中國人壽。關(guān)注資產(chǎn)端邊際改善帶來彈性，受益標(biāo)的新華保險(xiǎn)。中國人保有望受益于壽險(xiǎn)負(fù)債端超預(yù)期及財(cái)險(xiǎn)承保端穩(wěn)健表現(xiàn)；港股推薦友邦保險(xiǎn)、眾安在線和中國財(cái)險(xiǎn)。
　　券商：中報(bào)基本面同比改善，下半年增速有望擴(kuò)張，估值安全
　?。?）2季度券商手續(xù)費(fèi)收入有望同環(huán)比改善，整體復(fù)蘇力度有限，股債市同比改善驅(qū)動(dòng)投資收益高增是主要影響因素，我們預(yù)計(jì)上市券商2023H1歸母凈利潤840億，同比+18%，2023單Q2歸母凈利潤417億，同比-14%，環(huán)比-2%。受益于低基數(shù)，券商2023下半年歸母凈利潤同比有望進(jìn)一步擴(kuò)張。（2）重點(diǎn)標(biāo)的中報(bào)同比預(yù)測高增長排序：東方證券+178%至+209%（已披露預(yù)告），國金證券+55%至+65%（已披露預(yù)告），華泰證券+22%，國聯(lián)證券+17%，興業(yè)證券+8%，中信證券+3%，東方財(cái)富-6%。（3）券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，降費(fèi)靴子基本落地，對“含基量”高的券商影響有限，關(guān)注底部機(jī)會(huì)?？春玫凸乐?、景氣度相對占優(yōu)且貝塔彈性較大的標(biāo)的，受益標(biāo)的：東方證券、興業(yè)證券、財(cái)通證券、同花順和東方財(cái)富。推薦低估值頭部券商，受益標(biāo)的：中信證券、華泰證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。