>> 國信證券-汽車行業(yè)中期投資策略：把握出海和產(chǎn)業(yè)升級機遇-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 17834KB |
| 格式： |
pdf 共83頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐旭霞,余曉飛 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
國內(nèi)總量紅利淡化，短期受政策和庫存周期擾動,結(jié)構(gòu)性發(fā)展機遇在出海及電動智能化轉(zhuǎn)型。我國汽車工業(yè)從成長期邁入成熟期（2010-2022年銷量復(fù)合增速3%)，面臨三大特征、五大變化。三大特征分別為：1）總量紅利逐漸淡化，汽車銷量低增速常態(tài)化；2）新舊產(chǎn)能切換，整車格局生變；3）電動智能化變革（新技術(shù)加速搭載上車）、國產(chǎn)整車和零部件面臨巨大投資機遇；五大變化分別對應(yīng)產(chǎn)品屬性、生產(chǎn)工藝、電子電氣（EE）架構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式的變化。
增長點一：汽車出口成為自主品牌新增量，零部件積極出海建廠。主機廠出口：我國整車出口持續(xù)突破（23H1汽車出口214萬輛，同比+76%，新能源汽車出口53萬輛，同比+1.6倍），國內(nèi)車企上汽、奇瑞、吉利等具備完整配套體系；比亞迪、蔚來、小鵬等結(jié)合當?shù)赜密嚽闆r方式包括直營、授權(quán)、租賃、訂閱等制度，快速打開海外市場；零部件出海：國內(nèi)汽車零部件承接全球汽車工業(yè)數(shù)十年，生產(chǎn)工藝和成本管控能力優(yōu)秀，近年來逐步跟隨客戶進行屬地化供貨（北美、墨西哥、歐洲、東南亞等），有望開拓新的增量市場。
增長點二：智能駕駛奇點時刻將至，技術(shù)+產(chǎn)品+政策多維催化。智能駕駛作為人工智能的重要應(yīng)用場景之一，用戶基數(shù)大（全球14億保有量汽車），具備廣闊的市場空間。2023年是高階智能駕駛的關(guān)鍵一年，從BEV+Transformer到端到端算法的進化，小鵬XNGP、華為ADS 2.0等落地不依賴高精地圖的城區(qū)NOA方案，國內(nèi)外法規(guī)落地，馬斯克預(yù)計全面自動駕駛時代今年年底即將到來。在技術(shù)+產(chǎn)品+政策多維催化下，智能駕駛的感知、決策、執(zhí)行等環(huán)節(jié)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。
增長點三：機器人與車端供應(yīng)鏈高度重合度，帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資新機遇。人形機器人與智能駕駛汽車本質(zhì)上可以分為感知-決策-執(zhí)行三個層面，車端零部件（電機、減速器、滾珠絲杠、軟件、傳感器、軸承、電池等）與機器人有較高重合度，較多車端Know how可以沿用至機器人領(lǐng)域；后續(xù)在大廠入局（特斯拉引領(lǐng)，小米、字節(jié)等入局）+技術(shù)迭代（FSD，AI大模型催化）+政策催化（北京市機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動方案）的三重加持下，人形機器人發(fā)展有望持續(xù)提速，帶來相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的投資機遇。
投資建議：1）整車推薦：小鵬汽車、吉利汽車、比亞迪、宇通客車；2）智能化推薦：德賽西威、科博達、華陽集團、均勝電子、伯特利、保隆科技；3）機器人產(chǎn)業(yè)鏈推薦：拓普集團、三花智控、雙環(huán)傳動；4）國產(chǎn)替換（全球化）推薦：標的繼峰股份、星宇股份、新泉股份等。
風險提示：汽車供應(yīng)鏈緊張、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、銷量不及預(yù)期風險。
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